中国石化(600028)2017年年报点评:年报业绩高增长

　　国际油价创新高，石油化工行业景气度持续提升。截至2018年3月25日，国际布伦特原油报价69.75美元/桶，年同比涨幅达37.3%，WTI原油报价65.74美元/桶，年同比涨幅达60.5%。国际供给方面，因委内瑞拉深陷危机导致产量大幅下滑，为国际油价提供有力支撑，受益于国际油价持续创新高，石油化工行业景气度持续提升。

　　油气产量稳步提升，中国石化(600028) 行业竞争力持续增强。中国石化披露2017年经营业绩，油气当量产量达到4.46亿桶，同比增长3.4%，其中天然气产量9125亿立方英尺，同比增长高达19.1%。中国石化油气开采业务受益于国际原油价格和北美天然气报价上涨持续提升，同时2017年冬季国内天然气供给趋紧为中国石化业务提供新增需求，未来受益于下游需求持续驱动，中国石化行业综合竞争力持续增强。

　　销售子公司整体变更率先混改，行业龙头迈出专业业务板块混改第一步。2017年4月27日，中国石化公告中国石化销售有限公司整体变更为中国石化销售股份有限公司，并计划在境外上市，中国石化销售有限公司净资产高达2116.6亿元，2016年实现净利润264.6亿元。行业龙头销售业务板块混改迈出专业业务板块混改第一步。

　　盈利预测和投资评级：截至2018年3月23日，国际行业龙头公司埃克森美孚、雪佛龙、英国石油和荷兰壳牌石油公司动态PB分别为1.65、1.34和1.39，中国石化2017年动态PB仅为1.20，我们看好中国石化作为石油化工行业龙头的综合竞争优势。由于原油开采业务受油价影响弹性最大，但其他业务定价期限较长，我们预计中国石化2018-2020年EPS分别为0.65、0.73和0.79元/股，在国际原油价格上涨背景下，中国石化油气产量稳步增长，炼化成本加成持续贡献业绩，维持“买入”评级。

　　风险提示：宏观经济下行风险；国际原油价格下行风险；中国石化产品盈利能力低于预期；中国石化估值修复情况低于预期。