环旭电子(601231)联通首发eSIM Watch龙头起飞

　　核心观点

　　3 月7 日联通宣布开通eSIM 卡服务，苹果手表在6 大城市可以进行独立通信。苹果新一代Apple Watch Series 3 在硬件和外观上较上一代有很大的提升，独立通信功能增强用户的便携体验，缓解用户对手机的依赖。此次联通开通eSIM 卡对于苹果手表的销售有促进作用。根据IDC 统计，2017年苹果手表在可穿戴市场份额全球第一，出货量占比为53%，我们认为，未来随着心电图功能的加入将打开市场空间。推荐苹果手表的独家供应商环旭电子(601231) ，给予买入评级。

　　联通开通eSIM 卡服务，苹果手表在6 大城市可以进行独立通话

　　联通宣布于3 月7 日起在上海、深圳等六大城市率先试验eSIM 卡业务，用户将可以使用苹果Apple Watch Series 3 进行独立的通信，同时可以实现"一号多终端"。Apple Watch Series 3 于去年9 月推出，在硬件和外观上较上一代有很大的提升。新一代苹果手表可以加入移动蜂窝网络使得外出、锻炼时不需要额外携带手机，增强便捷、高效的用户体验，可缓解用户对于手机的依赖和成瘾。

　　苹果手表市场份额全球第一，加入心电图功能将打开市场空间

　　根据IDC 统计，苹果新一代手表的销量持续飙高，截止2017 年第四季度的全球出货量总计达800 万台，占全球智能手环出货量的61%。2017 年苹果手表出货量已达1770 万支，2017 年市场份额为53%。苹果第一个医疗级配件Kardia 表带去年获得美国FDA 批准，表带可进行心电图的绘制，帮助发现异常心率和心房颤动，并将记录发给医生。医疗检测将为苹果手表打开广阔市场空间，增强客户粘性。我们预计2018 年苹果手表出货量在2500 万至3000 万只，在随后5 年中出货量可能逼近icloud 用户上限2.5 亿，五年CAGR 为45%。

　　联通eSIM 落地利好SIP 独家供应商环旭电子

　　中国中产阶级的崛起和消费升级的浪潮或将带动Apple Watch Seris 3 的出货量。环旭电子作为苹果手表SIP 环节的独家供应商有望迎来业绩成长。以今年苹果新增1000 万只手表、单只手表300 元收入、净利率7%来假设，将带动环旭电子利润增长2.1 亿元、EPS 增长 0.10 元。随着苹果手表上SIP 的应用不断升级，更多的可穿戴设备厂商也会跟进，同时手机和PC端也会增加不少SIP 技术模组。SIP 的趋势将会给环旭带来后续成长动力。

　　维持买入评级，维持目标价18.25-21.90 元

　　环旭是Apple Watch 独家供应商，SIP 封装技术全球领先。未来公司SIP技术也将逐步打开手机、电脑市场。除了穿戴设备之外，公司凭借国际一线大厂的经验，布局汽车电子业务。预计18-19 年EPS 分别为0.73 元、0.86 元，目前股价对应2018 年PE 为19x。考虑到公司在可穿戴与汽车电子等领域均有布局，我们认为公司合理估值为18 年25x-30x，维持目标价18.25~21.90 元，维持买入评级。

　　风险提示：可穿戴研发技术难度大；市场竞争激烈。