苏宁云商(002024)智慧零售引领变革 八大产业协同发展

　　投资要点：

　　消费升级大势所趋，智慧零售引领变革。在2017年的全国商务工作会议上，商务部提出2018年要着力推动消费升级的行动计划，其中重点举措之一是实施商圈消费引领工程。为了发挥商圈在城市消费中的作用，商务部2018年将推动大中城市开展商圈建设，促进多业态融合发展。为了响应商务部的号召，以智慧零售为核心发展战略的苏宁集团正在引领零售业的一次变革，它通过整合线上线下的资源流量，实现了实体产业与新兴技术的完美融合。在实体零售价值重估的这一年，苏宁广场承担着智慧零售战略升级落地的线下使命，将进一步聚焦产品、整合资源，加速项目的提档升级，全面向轻奢、时尚型购物中心转型。

　　以用户需求为核心，八大产业协同发展。苏宁的智慧零售给整个零售行业带来了新的变革。从发展前景看，2018年苏宁首次提出"造极"这一理念，即以极客精神、极物标准、极速状态赢得用户的口碑，体现出苏宁对于用户价值、用户忠诚度的重视。用户的忠诚度依托品牌得以维持，最有价值的用户是由服务和口碑发展而来。苏宁认为互联网零售始终是先经营用户、服务用户，后销售商品。2018年，苏宁将聚焦物流和科技的战略地位提升，形成以易购、物流、金融、科技、置业、文创、体育、投资八大产业板块协同发展的格局。苏宁物流已经升级为集团一大重要的产业板块独立运作，苏宁物流从社会物流化到智慧物流的转变，展现苏宁物流对于服务创新、服务开放的发展需求。

　　投资建议：

　　苏宁在第三个十年发展伊始,确立了"科技苏宁、智慧零售"的发展路径。2013年推进线上线下的融合，打造"店商+电商+零售服务商"的"云商"模式，在经历过2017年基于智慧零售取得的高速增长和亮眼业绩后，苏宁规划2018年将提升物流与科技产业的战略地位，形成八大产业协同发展的战略格局。我们看好苏宁以提升用户服务为核心，以发展自身智慧零售生态圈来引领零售产业变革的能力，认为公司仍然存在一定的安全边际。根据我们的假设测算，预计2017-19年公司的EPS分别为0.09、0.19和0.28元，以1月16日收盘价计算，对应PE分别是155.20X、73.43X、48.58X，给予"增持"评级。

　　风险因素：消费升级不达预期；行业监管政策趋严；市场竞争加剧风险。