苏泊尔(002032)经营延续稳健表现 业绩确定性无忧

　　事件评论

　　内外销均衡发展，全年营收稳健增长可期：在公司持续开拓三四级市场及产品结构稳步升级背景下，预计四季度公司线下渠道仍将延续前期稳健增长，同时线上渠道受"双11"等促销活动带动表现也较为亮眼，综合影响下预计公司四季度内销收入增速环比有所提升；外销方面，随着SEB 出口订单持续转移，公司出口业务也有望延续较为平稳增长；总的来说，内外销均衡发展带动公司全年营收维持稳健增长较为确定。

　　成本压力有所缓解，业绩确定性无需担忧：四季度公司成本端压力依旧存在但环比有所缓解，且随着高端产品占比持续提升，四季度盈利水平环比改善值得期待，在此背景下公司后续业绩表现较为确定，预计全年净利润均有望实现20%左右稳健增长；此外，近期人民币汇率再度走强使得市场对小家电企业汇兑层面影响较为担忧，考虑到占公司外销绝大部分的SEB 订单均采用人民币结算，汇兑对公司业绩影响较为有限。

　　资产整合持续推进，长期发展值得期待：16 年下半年公司收购浙江苏泊尔(002032)及武汉苏泊尔等控股子公司少数股东股权，且17 年公司公告拟分别以自有资金1.18 亿元及2.74 亿元收购WMF 中国市场消费者产品业务及控股股东SEB 国际持有的上海赛博100%股权，公司持续推进资产业务整合，一方面对短期经营业绩有所增厚，另一方面业务布局持续优化也为后续发展提供有力支撑；此外，近期公司股权激励计划稳步推进，资产整合优化及积极绑定员工利益背景下公司长期发展值得期待。

　　维持"买入"评级：随着三四级市场稳步开拓、新品持续布局及电商快速增长，公司内销表现依旧较为确定；且长期来看消费升级趋势下小家电行业规模稳步提升可期，公司电器业务有望持续受益，同时非厨电业务发展也值得期待；出口方面，资产整合助力下SEB 订单转移将持续带动公司外销表现；综上，预计公司17、18 年EPS 分别为1.57、1.88元，对应当前股价PE 分别为26.61 及22.24 倍，维持"买入"评级。

　　风险提示： 1. 原材料价格波动；2、市场竞争加剧。