康得新(002450)大股东增持彰显信心 业绩高增长动力强劲

　　事件：公司公告，公司控股股东康得集团计划于本公告发布之日起六个月内通过大宗交易或二级市场集合竞价交易系统等方式增持公司股份，增持金额不少于10 亿人民币，并承诺在增持期间及法定期限内不减持其持有的公司股份。

　　光学膜二期产能爬坡，业绩长期高速增长有保障。从公司的发展历程来看，产能的持续投放是过去公司业绩高速增长的主要动力之一：2013-2016 年，公司2.4 亿平米光学膜一期项目逐步投产，助力公司归母净利润体量由6.59 亿增长至19.63 亿，复合增速高达44%。2017-2019 年，光学膜二期项目的产能将陆续投产，并创新推出多种高附加值的产品，将助力公司业绩持续高成长。其中公司将新增高附加值的窗膜产能5000 万平米，凭借产品性价比优势正抢占国内市场份额。另外，水汽阻隔膜新增产能为1200 万平米，有望充分受益于光伏轻量化和OLED 行业的高速发展。

　　裸眼 3D 进展顺利，有望再造一个"康得新(002450) "。裸眼3D 作为新一代显示技术，根据我们测算，市场空间高达690 亿。康得新作为全球智能高清裸眼3D 行业的领导者，拥有全球唯一3D 全产业链布局。目前市场担忧公司裸眼3D 产品的推广受阻，我们认为任何颠覆性实物的推广道路都是曲折向前的，公司目前裸眼3D 产品进展顺利，产品放量可期。公司在应用端表现亮眼，我们认为裸眼3D在国际知名公司的旗舰品牌的应用将起到示范效应，也是推广的重要途径。公司目前已和电子、医疗、广告等多个领域的国际巨头签订战略合作，多个搭载有公司裸眼3D 技术的终端产品已经或者即将发布，裸眼3D 产品的推广已开启加速模式。

　　立足碳纤维行业风口，打造汽车轻量化生态平台。公司参股建设中安信、康得复材和康得碳谷等产业基地，已完成"原丝-碳丝-复合材料"全产业链布局。凭借产能规模、低成本和产业一体化等优势，公司有望后来居上，逐步成长为全球碳纤维龙头。

　　大股东和员工持股计划多次增持，彰显对公司未来信心。根据公司公告，公司控股股东康得集团于2017 年7 月28 日两次增持公司股份，分别为274.9 万股和455.8 万股，分别占公司总股本的0.078%和0.13%，增持均价为19.81 元/股和19.46 元/股；公司第二大股东中泰创赢自7 月27 日至12 月18 日共增持公司股份1,053.64 万股，占公司总股本的0.30%，增持均价为19.57 元/股；公司员工持股计划已完成，合计以均价21.33 元/股买入5,383.5 万股本公司股票，占公司总股本的比例为1.52%。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019 年EPS 分别为0.74 元、0.97元和1.36 元，公司2018 年估值仅21 倍，而可比公司估值为39 倍，给予公司2018 年0.8 倍PEG，对应目标价28.0 元，维持"买入"评级。

　　风险提示：光学膜二期建设和市场拓展低于预期的风险、裸眼3D 业务低于预期的风险、碳纤维项目进度不及预期的风险。