太阳纸业(002078)拟增资老挝公司 实施化学浆配套项目

　　公司拟增加全资子公司太阳纸业(002078) 控股老挝有限责任公司投资总额公司拟出资14,000万美元增加太阳纸业控股老挝有限责任公司投资总额，资金用于老挝年产30万吨化学浆项目的配套工程，本次增加投资总额完成后，老挝公司的投资总额将由29,268万美元增加到43,268万美元。

　　老挝公司已建成原料林种植基地，年产30万吨化学浆项目进展顺利

　　老挝公司是太阳纸业在老挝实施"林浆纸一体化"的项目主体，目前已建成年育苗能力1000万株的育苗林基地以及原料林种植基地，2017年初，老挝公司年产30万吨化学浆项目正式开工建设，目前该项目进展顺利。根据公司半年报披露信息，预计该项目将于2018年的二季度竣工投产。

　　配套工程侧重老挝当地基础设施建设，保障项目用电、用汽需求

　　为确保老挝年产30万吨化学浆项目建成后的运营安全和环保要求，公司拟新建2套木片蒸煮锅、生物质热电站一处，新增一台碱回收锅炉、一台生物质鼓泡床锅炉、抽汽冷凝供热式汽轮发电机组，及相应辅助设备，根据公司增资公告，项目建成后预计年可实现销售收入8,143.47万美元，实现净利润2,152.52万美元，提升项目产能及产品品质，保障能源需求。

　　未来产能投放进度清晰，盈利能力持续提升，各项业务超预期亮点多

　　主要纸种受供需格局及成本推动持续涨价，龙头纸企成本转嫁能力强，吨纸盈利扩大。基于公司半年报披露的产能投产计划，预计2017-2019年公司营业收入分别为193.6、233.2、272.1亿元，归母净利润分别为20.5、26.5、33.6亿元，当前股价对应2017年12.8xPE，维持公司买入评级。

　　风险提示

　　经济增速下滑导致下游需求低于预期；行业价格战激烈，主要纸种价格大幅回落；溶解浆涨幅低于预期；新产能投放进度不及预期。