顺络电子(002138)拟投资46亿元扩充产能 持久稳定发展

　　事件：

　　公司发布拟签署新型电子元件及精密陶瓷项目投资意向协议的公告，拟于东莞市塘厦镇凤凰科技产业园分两期投资46 亿元（一期23 亿、二期22 亿），用于研发、生产、销售电子变压器、新型片式电感器、精密陶瓷产品等。总用地面积折合约180 亩。意向协议约定项目自地块摘牌之日起9 个月内动工建设，建设之日起24 个月内竣工，竣工后6 个月内投产，投产后12 个月内达产；第一期动工建设之日起24 个月内第二期项目开始动工建设，24 个月内竣工，竣工后6 个月内投产，投产后12 个月内达产。

　　长期投资适配公司稳健发展，产能提升带动业绩成长。项目拟约定每年生产总产值不低于每亩人民币2500 万元。我们以总用地面积180亩计算，项目完全达产后，年产值不低于45 亿元，是2016 年公司营收的2.6 倍。

　　电感业务世界前三，国产替代正当时。据公司公告披露，现已成为全球第三的精密电感企业，仅次于日本的TDK 和村田，在全球电子产业链向大陆转移的行业趋势中，公司作为国内电感领头羊，将持续受益。无线充电产品中，公司可供应线圈和磁片，以及部分充电发射端的陶瓷盖板。无线充电线圈全自动生产，产品已进入IDT、NXP 设计方案。作为无线充电产业链上游企业，公司制备的线圈和磁性材料具备普适性，将获得无线充电普及带来的广泛机遇。汽车电子方面，以博世为例，公司稳扎稳打，从开始的影音娱乐，到2016 年进入倒车辅助系统的变压器产品供应。公司持续推进汽车电子客户和产品开拓，伴随着汽车行业电子化率提升，预计汽车电子业务将成为公司未来亮点。

　　投资建议：我们预计公司2017-2019 年实现归属于上市公司股东净利润分别为3.93 亿、5.35 亿、7.14 亿；同比增速分别为9.5%、36.0%，33.6%；对应EPS 分别为0.48 元、0.65 元、0.87 元。鉴于公司行业内产品和技术的领先地位，我们给予公司买入-A 投资评级，6 个月目标价为23.40元，对应2018 年36 倍的动态市盈率。

　　风险提示：宏观经济下滑，项目进展不及预期，新型电子元器件及陶瓷业务发展不及预期。