华韩整形(430335)收入规模保持稳定增长 下属医院持续加

　　公司收入规模保持稳定增长。2017年上半年，公司实现营业收入2.93亿元，比去年同期增长21.65%，保持稳定增长，收入增长主要系公司下属南京友谊医院、青岛医院收入增长及南京华韩奇志并表增加所致。实现归属于挂牌公司股东的净利润935.07万元，比去年同期减少17.61%，净利润下降主要受长沙华韩华美、北京华韩、四川悦好3家医院亏损影响。

　　南京友谊扩建后盈利能力将持续提升。公司下属南京友谊整形医院是南京医科大学的附属医院，是国内为数不多的三级整形外科医院之一，获得JCI认证，依托南京医科大学进行医教研全方位合作，医院管理水平和盈利能力较强。南京友谊是公司最主要的收入和利润来源，今年上半年南京友谊业绩增长1846万元，占总业绩增长的35.35%。目前南京友谊整形医院的扩建已经全部完成，新增4个楼层，新增营业面积约5000平米，未来将给公司带来更大的利润空间。

　　下属医院JCI认证持续推进。公司近年通过收购方式完善全国布局，并将南京友谊多年积累的管理经验和运营标准在收购的其他下属医院内进行复制，公司下属医院在医疗流程上都将参照执行JCI标准，北京华韩、四川悦好已获JCI认证。规范化的可复制的医院管理体系为公司未来的连锁扩张打下了坚实的基础。

　　长沙华美亏损有望缩减。公司2015年收购长沙华美，由于管理运营团队不稳定，长沙华美业绩急剧下滑，2016年亏损2573万元。公司已通过运营策略优化、人员调整等方式改善长沙华美的经营管理，今年上半年，长沙华美亏损944万元，已经逐期缩减亏损面。近期，公司又收购长沙华美19%股权，总占股比例达到了70%，股权集中后，将更有利于公司对长沙华美的统一管理，长沙华美的亏损有望进一步缩减。

　　增发有利于加强公司资金实力。公司近日发布公告拟以19.14元/股的价格发行股份522.4660万股（含522.4660万股），募集资金总额不超过人民币10,000.00万元（含10,000.00万元），募集资金将用于偿还有息债务、下属医院品牌推广投入以及补充流动资金。本次增发将有利于加强公司资金实力，进一步提升公司营运能力，优化资产负债结构，从而保持公司经营业绩稳定增长，巩固在行业内的优势地位。

　　投资建议

　　公司所处的医疗美容行业，随着日益增强的消费能力以及人们观念改变和对美的不断追求，未来发展空间巨大。公司拥有规范化的可复制的医院管理体系和产学研相结合的卓越的医疗团队，为公司在全国连锁化发展奠定基础。下属医院通过不断地整合，经营和管理得到有效改善，有望逐步释放业绩。建议持续关注。

　　风险提示

　　医疗风险；行业竞争风险；政策风险。