天士力(600535)PXT3003项目III期临床进展顺利

　　核心观点

　　PXT3003项目III期临床进展顺利。近期，公司投资的法国Pharnext发布公告，其PXT3003项目在美国FDAIII期临床进展顺利，盲性变异分析与无效分析两项中间分析取得正向结果。PXT3003是全球首款用于治疗腓骨肌萎缩症的药物，目前已被欧美EMA和美国FDA授予孤儿药地位，Pharnext于2015年便开始进行该药的III期临床试验，目前试验在欧洲、美国及加拿大等30个中心进行，预计试验将于2019年左右完成。

　　国内尚无治疗腓骨肌萎缩症的药物,PXT3003临床需求明显。腓骨肌萎缩症药物是一种神经退化疾病，主要表现为四肢无力，其在美国的发病率5/10万，国内虽然尚无明确统计的发病率，但保守估计，发病人群约在3万人左右，属于罕见病，国内尚无治疗该病的药物，临床需求非常明显。PXT3003是首个治疗该疾病的药物，未来潜力空间很大。公司于今年5月战略投资Pharnext公司2000万欧元，获得该药物在大中华地区的全部权益，目前公司公司正在启动国内外同步研发双报，其上市进程有望大大加快，为公司业绩带来新的增量。

　　创新研发管线初具规模，生物药布局值得期待。近年来，公司依靠"四位一体"的研发模式，不断加强研发投入，创新研发管线（包括自主研发和参股创新性研发企业）已经初具规模，约有60个在研品种，其中创新药超过20款，如PXT3003、安美木单抗、全人源抗PCSK-9单抗等，公司正在向创新型平台转型，近年来，国家对创新药的支持力度不断加大。我们认为，政策对于类似PXT3003等创新品种的支持是全方位的，公司有望持续受益。

　　财务预测与投资建议

　　我们维持预测公司2017-2019年的每股收益为1.37、1.63、2.09元，维持给予公司2017年33倍估值，给予5%的溢价，对应目标价为47.47元，维持"买入"评级。

　　风险提示

　　如果公司创新药的研发进展不达预期，可能会影响公司的业绩情况。