宇通客车(600066)电池成本加速下降的最大受益者

　　投资要点：

　　维持“增持”评级。公司作为CATL的第一大客户，优先级别高，议价能力强，显着受益于电池成本下降，动力电池特别是磷酸铁锂电池的下降幅度大大超出市场预期，预计2018年继续下降20%以上。维持2017/18年EPS 1.71/2.05元的盈利预测，维持目标价30.75元。

　　宇通作为全球最大动力电池采购商，成本优势和成熟的技术积累奠定宇通盈利能力显着超出对手，是全球电动商用车领域的绝对龙头。宇通是全球最大的动力电池采购商，2015~2017E电池用量全国占比8%~10%，根据CATL招股书披露，公司2017FH动力电池价格1.52元/Wh较2016年下滑26%，我们推测CATL给最大采购商宇通客车(600066) 的下降幅度远远超出26%，宇通是CATL最重要的大客户（2017FH/2016/2015宇通采购金额分别占CATL收入比重的13.54%、34.05%、46.10%，销售金额分别位列第三位、第一位、第一位）。

　　催化剂：新能源汽车补贴推广目录持续公布

　　风险提示：新能源客车补贴2018年提前退坡。