华天科技(002185)2017年三季报点评:产能释放维持平

　　产能释放维持平稳，业绩增长符合预期。

　　从净利润来看，公司前三季度业绩指引为归母净利润3.50 亿元--4.37亿元，实际为3.88 亿元，位于指引的中值区域，基本符合预期。从营收端来看，33.53%的同比增速与一季度和上半年的34.86%、33.67%基本持平，显示出稳定的成长能力，四大投建项目产能进入收获期的逻辑持续得到数据验证。

　　季度数据波动，不改稳扎稳打的发展路径。

　　前三季度归母净利润同比增长33.03%，相较一季度和上半年的48.11%、41.67%略有差距，主要还是由于基数效应所致同比数据偏差，去年三季度新建产能开始逐步投放，基数要比上半年明显放大；前三季度毛利率为17.64%，相比一季度和上半年的18.39%、18.97%略有下滑，但从过去8 个季度的情况来看，依然处于中性偏好水平，盈利能力依然强劲。点击关注000948资金流向。

　　投建基本完成，产能进入加速释放期。

　　上半年公司三大募投项目分别完成了94.76%、 98.08%和83.91%，另外非募投项目《FC+WB 集成电路封装产业化项目》完成了98.30%，投资进度顺利且迅速，体现了优秀的项目把控能力。随着新建产能的释放，将继续支撑公司未来一段时期的业绩增长基础。

　　盈利预测与投资评级：

　　稳扎稳打的经营风格，以及在高技术封测领域的布局规划，在先进产能上加速投建，给公司注入了稳健快速发展的基因。我们看好公司在FC、Bumping、SiP、六面包封等技术进一步释放产能，同时更看好中长期国家半导体产业发展，对华天以及封测产业链所带来的战略发展机遇。预测公司2017-2019 年EPS 为0.26、0.35 和0.46 元，对应 PE 为31x、23x和18x，维持“买入”评级。

　　风险提示：

　　1、半导体行业景气度下降：半导体行业发展过程中的波动使公司面临一定的行业经营风险。2、生产成本上升：公司主要原材料的价格变化的上升，成本控制会带来一定压力。3、技术研发与新产品开发不及预期：新产品不能够满足市场和客户的需求，公司将面临技术研发与新产品开发失败的风险。