宜通世纪(300310)2017年三季报点评:三季报业绩基本

　　我们点评如下：

　　业绩基本符合预期，传统网优主业全国扩张战略进展顺利行业仍在逐步整合，物联网业务持续高速成长，倍泰健康5 月开始并表，进一步增厚业绩。公司物联网业务持续高速增长，据我们测算，天河鸿城前三季度净利润约8000 万元，与联通合作的CMP 平台注册用户数持续快速增长，平均ARPU值稳步提升。倍泰健康从5 月份开始并表，预计前三季度并表净利润约2000多万，总体基本符合预期。前三季度公司传统网优主业全国扩张战略进展顺利，相比去年同期成功拓展河南、江苏等省份，同时广东等优势区域继续巩固，市场份额稳步提升。网络优化/维护行业仍在整合过程中，未来行业整体盈利能力有望逐步回升。

　　员工激励方案基本覆盖核心团队，进一步提升利益绑定，增强公司长期业绩增长动力。

　　此次公司员工激励方案覆盖总经理、副总经理、财务总监以及40 名核心管理人员、65 名核心技术人员和242 名核心业务人员，基本覆盖公司核心团队，进一步提升利益绑定。公司传统主业正处于全国扩张布局关键阶段，物联网平台及垂直应用处在高速发展的市场开拓期，股权激励解锁条件为管理和业务团队设立明确目标，增强公司长期增长动力。

　　公司是物联网行业龙头，运营商网络覆盖逐步完成、芯片出货量大幅增长，万物互联时代有望加速到来。坚定看好公司CMP+AEP 平台增长潜力。

　　三大运营商大力投入物联网网络建设，芯片龙头华为海思NB-IoT 芯片月出货量达到1000 万片，芯片模组成本快速下降，万物互联时代有望加速到来。公司与联通合作的CMP 平台受益物联网连接数的大幅增长，收入规模有望持续高速增长，公司与欧洲领先的Cumulocity 合作的夸克云AEP 平台有望复制与CMP 平台形成显着协同效应，复制CMP 平台的高增长。公司参与联通混改，加强与联通的业务联系，期待更多业务合作落地。

　　投资建议：公司传统网优主业全国扩张顺利市场份额持续提升。运营商网路覆盖逐步完成、芯片出货量大幅增长成本快速下降，万物互联时代有望加速到来，公司卡位CMP+AEP 平台，有望持续受益。同时公司参与中国联通(600050) 混改，将得到更多通道支持，物联网业务发展有望不断加速。考虑倍泰健康并表，我们预测2017-2019 年公司净利润分别为2.6、3.6、4.9 亿元，对应摊薄后43、31 和23 倍PE，维持"买入"评级。

　　风险提示：市场竞争加剧价格战延续，物联网发展低于预期