华懋科技(603306)具备全球竞争力的优质汽车零部件公司

　　公司是汽车核心零部件安全气囊优质标的。公司产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。2017H1，公司营收和归母净利润分别为4.44亿/1.25亿，同比增长16.12%/6.06%。公司毛利率净利率稳定，处于40%+/20%+高位。

　　公司是安全气囊布/袋国内细分龙头，具备参与全球竞争的实力。公司2016年销量2083万米，市占率约34%。公司主要竞争对手包括日本东丽、韩国晓星、韩国可隆和法国博舍等外资或者合资公司，具备参与全球竞争的实力。

　　公司供给加速与行业需求加速匹配。公司产能扩张将提供较明显的产销量弹性。（1）供给端，公司产能扩张将提供较明显的产销量弹性。2016年公司设计产能达到2054万米；公司后溪厂区扩产946万米预计2017年投产，扩产后公司产能将达到3000万米；公司2017年8月完成定增募资，达产后640万米的气囊布产能将用于现有设备的更新替换。（2）需求端，消费升级推动气囊销量增速超过整车销量增速。由于汽车消费者安全意识提升，安全气囊配置数量将稳步提升，安全气囊细分市场增速超过整车销量增速，公司作为国内龙头将明显受益。

　　盈利预测与投资建议。我们预计公司2017-2019年营业收入为10.30/11.45/13.67亿元人民币，EPS为1.21/1.37/1.64元，对应2017年10月9日收盘价PE分别为25/23/19倍。参考可比公司平均PE为25/20/16倍，由于公司在中国具备较强竞争力，所处细分行业壁垒较高，给予2018年动态PE平均25倍，目标价为34.13元，首次覆盖，“增持”评级。

　　风险提示。乘用车市场增速低于预期；主要客户增速低于预期；原材料价格上涨。