启明星辰(002439)战略合作升级 网络安全进入龙头溢价时

　　投资要点：

　　牵手腾讯云，政企客户云、产业互联网建设项目等多层面深入合作。公司于6 月9 日与腾讯云签署了《战略合作协议》，双方将在政企客户云计算项目、产业互联网等领域的多个层面展开深入合作。腾讯云方面将提供互联网安全、视频、IM、云计算平台、CDN 等云服务、技术和产品；而公司方面将提供云计算的独立安全运营解决方案、安全产品和相关运营服务。双方整合各自优势资源和技术，向用户提供基于云计算的综合解决方案及运营服务。

　　强强联手，私有云政务云安全服务领域踏出关键一步。安全行业正悄然变革，一方面是随着攻防节奏的加快，围绕威胁情报的全新防护体系和攻防能力成为重点，另一方面，IT 架构的云化也使得云的新交付模式逐渐被接受，特别是私有云和政务云。公司与腾讯的合作在云安全领域具有重要意义，腾讯云在云平台服务核心技术、客户资源、云服务安全防护能力方面具备优势，而公司则拥有政务云安全核心技术、政企客户资源及对其应用的深入理解。双方优势互补，在云服务、信息安全服务、威胁情报、态势感知等方面展开深入合作，提高公司竞争力的同时，也在私有云政务云安全领域踏出关键一步。

　　与云南政府战略合作，龙头品牌价值渐显行业集中度提升。公司公众号新闻报道，公司5 月底与云南省人民政府签署战略合作框架协议，还与昆明市政府签署了落地项目合作协议。合作涵盖从业务层到科研层多方面，双方在金融、能源、电力、通信、交通等领域开展网络安全防护合作，公司还将在云南成立"启明星辰南亚东南亚区域总部"，整合相关资源培育网络安全产业链，引领行业健康发展。与云南省的战略合作是安全行业的标志性事件，标杆的竖立也意味着未来公司与其他省份合作的可能。网络安全法正式实施下，等级保护地位确认，各地关键信息基础设施防护力度加大，智慧城市政务云的建设也带来智能、动态实时防护、大数据物联网安全等新需求，网络安全重要性的提升带来政府集中采购，龙头企业品牌价值凸显、行业集中度提升。

　　行业具备长期增长基础，看好龙头企业。对于安全行业，市场目前的普遍观点是事件驱动，即在有诸如棱镜门、Wannacry 等重磅事件爆发时引发关注，之后又归于平淡。我们认为，信息安全/自主可控行业具备长期增长基础，是未来中国大数据和信息技术核心产业带动经济发展的重要保障，并且现在处于政策红利释放和技术变革驱动叠加的关键时点。行业整体增速在26%以上，高于计算机行业平均，同时整体板块估值对应17 年PE 约在37 倍左右，龙头公司诸如启明星辰、绿盟科技、中科曙光等过去3 年平均增速均高于行业平均，未来业绩增长的确定性也较强。业绩确定性强的龙头白马也将面临估值切换的机会，值得关注。

　　盈利预测与投资建议。我们预测公司2017~2019 年EPS 分别为0.52 元、0.68 元和0.90 元。公司股价对应17 年市盈率37 倍，网络安全行业生态趋势不断向好，公司在安全行业有深厚积累、多项产品处于领先地位，牵手腾讯云，并在云安全、数据安全、态势感知等新领域不断拓展。我们认为公司业绩增长确定性较强，同时作为行业龙头品牌价值逐渐显现。参考可比公司估值，给予约47 倍17 年市盈率，6 个月目标价24.4 元，维持"买入"评级。

　　风险提示。新业务拓展不达预期，收购整合风险。