广田集团(002482)广田开创装饰应收账款ABS之先河 业

　　此次资产支持专项计划将盘活公司账面资产，释放大量运营资金，提高公司盈利能力。公司属于建筑装饰行业，应收账款占比通常较高，随着业务规模的扩大，应收账款占比亦随之增加。此次资产支持专项计划成立，一方面将促进公司盘活账面资产，提高应收账款周转率，加强资产的流动性和变现能力，有助于公司扩大规模，承接PPP、总承包等大型工程；另一方面将释放大量运营资金，应收账款的出表将减少大额应收账款坏账损失的确认，增加营业利润，提高盈利能力。

　　恒大回归A股，重组预案在即，或对公司业绩高速增长形成强力催化。广田与恒大合作历史悠久、关系深厚，目前公司和恒大的合作已从传统装修业务延伸至金融、投资、智能家居等领域。2016年10月，公司与恒大人寿合作成立了规模30亿元的产业基金；作为公司第一大客户，此次恒大回归A股，重组预案在即，或对广田业绩高速增长构成强力催化。

　　"装饰工程、智慧家居、金融投资"三大战略稳步推进。17年一季度新签订单20.72亿元，累计已签约未完工订单达183.64亿元，为16年营收的1.8倍，未来业绩高增长有保障；公司牵手腾讯成立"过家家"，拟通过"城市合伙人"、"事业合伙人"的机制，完成300家体验店的布局，打造全国家装生态；"图灵猫"正在全国布局中，16年已签约4200余万元，智能家居市场放量或将带动公司未来业绩进一步增长；分别与东莞银行、恒大人寿合作成立6亿、30亿的产业基金，提升公司接单能力和利润水平。

　　财务预测与估值：预计公司2017~2018年EPS为0.36元、0.47元。当前股价对应2017年的PE为27倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：客户集中度过高，装饰主业拓展不及预期等。