新文化(300336)致力顶级IP资源 "内容为王"推动业务

　　事件：公司6月8号发布公告：1、公司与北京爱奇艺签订《电视剧独家许可使用协议》，交易价格：4.2亿（最终授权费根据实际集数进行调整）；2、《网络剧独家投资协议》，交易价格：2.88亿（根据制作进度分期结算支付）。

　　投资要点：

　　整合顶级IP，打造顶级内容，强化IP转化能力。此次合同的签订再次印证了公司致力于顶级IP资源的整合和网生内容开发的战略,公司以"内容"为核心，打造有品牌、网感强顶级作品的理念也再次得到巩固，两大顶级IP有望进一步推动影视内容业务持续增长，强化公司对于优质IP资源的开发转换能力，有利于搭建多层次、高品质的内容生产以及运营体系。合同的签订和履行对公司本年度财务状况不产生重大影响，预计对18年及以后年度的经营业绩产生一定的积极影响。

　　渠道稳步增长，创新助力内容焕发新活力。公司广告渠道稳步发展，保持户外LED大屏核心网络优势、掌握大量的媒体资源并形成了高知名度品牌，2016年公司成功拓展广告植入业务，带动广告业务增长。公司未来将加速二三线城市商圈优质屏幕媒体资源的布局；进一步加快技术创新，通过裸眼3D、四屏联动、大小屏互动等技术开拓业务新模式，探索户外大屏+网络直播的新运作模式，带来业绩增量；同时公司将深挖影视板块资源，取得相关广告代理权，放大集团业务协同效应。

　　内容为王，手握优质IP，期待影视综协同发展。公司秉承"内容为王"为核心发展思路，以优质IP为基础，聚焦于顶级内容的矩阵式、体系化开发，实现影、视、综的全方位布局：1）影视剧方面，公司通过战略合作实现《仙剑奇侠传》、《轩辕剑》等IP的开发；2）电影方面，公司参与投资、出品的电影项目《美人鱼》、《绝地逃亡》、《同城邂逅》、《寻找心中的你》等四部电影先后上映，总票房突破四十亿；3）综艺方面，公司参与投资的《二胎时代》、《花漾梦工厂》、《我们战斗吧》、《熟悉的味道》等综艺节目已在各大卫视及网络平台播出。未来公司将进一步推进《封神榜》、《白蛇传》和《沙家浜》的升级创作以及《美人鱼》的电视剧、综艺开发，重点打造"网台联动"或"先网后台"的精品大剧，加大网生内容的开发力度，积极探索多样化的盈利模式，拓展业绩空间。

　　维持"买入"评级。公司基于优质IP的全产业链布局已趋于完善，两大顶级IP资源进一步强化公司体系。我们预计公司2017/2018/2019年EPS分别为0.75/0.86/1.06元，对应当前股价PE为21/18/15倍，维持"买入"评级。

　　风险提示：影视剧拍摄及制作进度不及预期，行业增速不及预期