众合科技(000925)中报预亏 关注轨交自研推广+环保PP

　　2017 年中报预告亏损0.12-0.14 亿元

　　公告公告2017 年中报预计亏损0.12-0.14 亿元，同比下降7%-25%（去年同期亏损0.11 亿元），其中包含苏州科环预计并表的的损益0.22 亿元。公司亏损的主要原因是合同毛利率下降、应收账款资产减值增加及无形资产摊销增加所致。公司公告成尚科技5 月2 日和5 月15 日通过大宗交易合计减持公司股票1019 万股，成交均价19.77 元/股，减持计划在稳步推进中。

　　轨交信号多个领域实现重大突破，自研产品将得到推广

　　公司是轨交信号国产化领域的龙头企业，其自研产品分别在地铁、云轨、有轨电车三大领域实现了重大突破，2016 年实现自研产品在国内地铁首次应用（重庆四号线信号合同），第一个自主研发的无人驾驶信号系统的工程应用实例（深圳比亚迪云轨），自研产品首次在大铁上应用（亚吉铁路开通）。2016 年公司新中标+延长线合同合计11.5 亿元，我们预期公司自研信号系统将得到更多商业化推广，从而提升公司现有市占率。

　　并购进入水处理领域，PPP 基金加快环保业务发展

　　公司收购海拓环境（主要面向重金属、印染行业）和苏州科环（主要面向石化行业），进入工业水处理治理领域。海拓环境16 年完成扣非利润3933 万元（完成率105%），苏州科环16-18 年利润承诺5850/7312/9141 万元。公司设立首期20 亿专项基金开展PPP 业务，投资静脉产业园的固废、危废、水处理等环保项目。

　　关注轨交自研推广+环保PPP 业务发展

　　考虑增发，预计公司17-19 年EPS 分别为0.26/0.58/0.84 元。公司自主研发的信号系统逐步得到市场认可,自研产品有望获得推广；环保业务开拓PPP 模式。公司增发3 月获批，建议关注减持进展和增发进程，维持“买入”评级。

　　风险提示：轨交信号系统订单落地低于预期，自研产品推广低于预期，增发进程低于预期、研发支出摊销增加、应收账款减值等风险