索菲亚(002572)2017年一季报点评:业绩持续高速增长

　　事件：索菲亚公布2017 年一季报，业绩持续高速增长，

　　2017Q1 公司实现营业收入9.54 亿元，同比增长48.3%；归属于上市公司股东的净利润7723 万元，同比增长46.75%。其中，扣非后归属于上市公司股东的净利润7125 万元，同比增长39.1%。同时公司预计2017 年上半年将实现归属上市公司净利润2.6-3 亿元，同比增长30-50%。

　　大家居战略初见成效，淡季费用率小幅上升

　　公司经营持续稳健，业绩符合市场预期：收入端方面，定制家具Q1收入8.18 亿元（yoy+40.32%），继续加密一、二线城市销售网点，下沉四、五线城市的网点，今年计划新开门店200 家至2100 家（Q1含装修在内2000家），客户数同比增长23.79%至9.2 万，客单件同比增长10.06%；司米橱柜Q1 收入1.02 亿元（yoy+173%），今年计划扩增独立专卖店至800 家（Q1含装修在内637 家），预计将逐步转亏为盈，成为公司未来业绩的新增长点；全国五大生产基地投入柔性化生产线，产能天花板大幅提升；信息化先发优势明显，在营销与供应链自动化提升、板材利用率提升、产品与服务质量提升和大数据平台建设等方面发挥显着作用。与此同时，公司2017Q1毛利率32.36%，同比下降1.89pct，其中受新年度加大广告宣传力度、布局电商渠道以及原材料价格上涨等综合因素影响，营业成本同比上升52.57%，略高于收入增速；销售费用因市场开拓、广告工资上涨同比增加41.61%，管理费用同比增加42.66%，主要原因是研发投入和管理人员及薪酬的增加；橱柜子公司借款余额上升导致财务费用同比上升108.87%。

　　盈利预测与投资评级

　　预计公司2017-2019 年归属上市公司净利润分别为9.58、12.84 和16.43 亿元，对应33.5、25.0 和19.5 倍PE，维持“买入”评级。

　　风险提示

　　房地产调控超预期紧缩；橱柜业务进展不达预期。