兰花科创(600123)2017年一季报点评：1季度扭亏为盈

　　17 年1 季度盈利2.2 亿元

　　公司16 年净利润-6.6 亿元，折合每股收益-0.58 元。17 年1 季度净利润2.2 亿元，扭亏为盈（16 年1 季度亏损1.5 亿元）。

　　17 年1 季度销售明显改善，煤炭和尿素销售价格环比上涨6%和34%

　　煤炭板块：16 年煤炭分部亏损2.9 亿元，煤炭产量659.3 万吨，同比持平。吨煤销售价格393.3 元，同比上涨1%；吨煤生产成本205.4 元；同比减少4.4%。17 年1 季度生产煤炭168 万吨，环比减少4%；根据销售收入、销售成本测算，吨煤价格569 元，环比上涨6%；吨煤净利在100 元以上。煤化工板块：16 年煤化工分部亏损约4.5 亿元。全年生产尿素119.9万吨，同比减少4%；尿素销售价格和生产成本分别为1059 元/吨和1192元/吨，同比下跌29%和11%。二甲醚方面，产量同比增长30%，销售价格和生产成本分别同比下降6%和11%。

　　17 年煤炭产量预计增长29%，几内酰胺项目已经试生产

　　根据16 年年报披露，公司拥有煤炭总产能2020 万吨。其中，在产矿井6 座（产能840 万吨）。参股华润大宁（41%，400 万吨）。在建玉溪煤矿（240 万吨），公司计划17 年11 月底首采面联合试运转。资源整合矿井6个（540 万吨），永胜煤矿（120 万吨）三期建设工程正在收尾，公司计划17 年6 月投入试运转。公司17 年计划煤炭产量848 万吨，同比增加29%。公司20 万吨己内酰胺一期项目已于16 年6 月竣工进入试运行，17 年计划生产己内酰胺9 万吨。

　　预计17-19 年EPS 分别为0.55、0.49 和0.51 元

　　受益于煤价和化工产品价格回升，公司17 年1 季度业绩已经明显改善。17 年公司煤炭、化肥等多个项目计划投产，预计17 年全年业绩有望进一步增厚。公司目前估值较低，PB 为1 倍左右，17 年PE 约14 倍，我们维持“谨慎增持”评级。

　　风险提示：煤价和化肥化工产品价格超预期下跌，新建项目建设进度不及预期。