新天科技(300259)2016年年报点评:智能燃气表表现亮

　　2016年营收同比增32.97%，归母净利润同比增32.45%。2016年，公司实现营收5.06亿元，同比增32.97%；归母净利润1.05亿元，同比增32.45%；每股收益0.22元；综合毛利率43.69%，同比增2.51个pct；期间费用率22.45%，同比增0.19个pct。

　　智能水表、智能燃气表快速增长&万特电气并表等推动业绩快速增长。报告期内，公司业绩快速增长。其中：1）智能水表业务营收2.62亿元，同比增长21.39%，产品毛利率45.32%，同比增1.08pct；2）智能燃气表业务表现优异，营收0.76亿元，同比大增75.31%，毛利率41.86%，同比增3.14%pct；3）万特电气自16年11月1日开始并表，并表收入0.5亿元左右。

　　智慧能源信息化业务成效显着。2016年，公司搭建智慧水务、智慧农业节水、智慧燃气、智慧热力和基于物联网的智能计量仪表及系统平台，拓展成效显着。智慧水务领域，与高平水司、中州水务、泸州水务、阳泉水司等签订销售合同；智慧农业节水领域，在河北、河南、内蒙、新疆等地达成多个项目合作，预计去年15年已实现收入2-3千万元，16年仍将保持快速增长。

　　智能水表：NB-IOT领域布局领先。2016年公司智能水表业务营收2.62亿元，同比增21.39%。公司在NB-IOT领域抢先布局，已与华为、中移动、中兴、中国电信等多家通信公司合作，基于NB-IOT的样表已在华为实验室通过通信测试，业内率先将该技术用于智能水表。随着NB-IOT商业化推进，公司有望显着受益。此外，公司基于LoRa无线传输技术的智能抄表系统已批量投放市场。我们预计该业务仍将维持较快速的增长。

　　智能燃气表：强势拓展，大有可为。2016年公司智能燃气表业务爆发，营收7579万元，同比大增75.31%。2016年，公司销售策略改变，逐渐向大中型燃气公司倾斜，公司智能燃气表已成功在大型的燃气公司华润燃气、港华燃气、华油集团、沈阳燃气、重庆燃气等挂表运行，与香港中华煤气公司旗下30多家港华燃气公司、华润旗下20多家成员公司深入合作，逐渐得到了大中型燃气公司的认可。我们预计公司未来几年智能燃气表业务复合增长率将超过50%。

　　外延扩张与原有业务形成较好协同。坚持内生增长的同时，公司相继收购江苏远传、万特电气、华奥通通信技术、同飞科技等公司，分别加强&新开拓了在各类远传水表、电力仿真模拟、无线数据通信模块&物联网无线终端产品、智慧管网&燃气&水务解决方案的实力。公司外延布局具备非常强的针对性，与原有业务形成非常好的协同，有力提升了公司整体实力。

　　公司同时公告2017年一季度业绩预告。预计2017年归母净利润1499-1832万元，同比变动区间为-10%至10%。主要源于：1）万特电气因季节性因素，收入主要在四季度确认，一季度预计影响公司归母净利润-300万元左右；2）去年同期非经常性损益309万元，今年为25万元。

　　盈利预测与投资建议。不考虑外延收购情况下，预计2017-2018年公司归属于母公司所有者净利润达到1.49亿元、1.90亿元，每股收益为0.28元、0.35元。给予2017年50倍估值，对应14.00元/股，买入评级。

　　不确定因素。NO-IOT推进不及预期，公司智慧能源信息化业务推进不及预期。