中国太保(601601)22016年年报点评：业绩环比改善

　　净利润降幅收窄,利润改善有望持续。受投资收益下降和折现率下行导致准备金增加的影响，公司2016年全年净利润同比减少31.6%,降幅较三季度末收窄10个百分点,高于预期。四季度公司业绩改善,单季度实现净利润32.28亿元,同比增长20%,环比增长20%,随着短期利率上行、资本市场回暖及准备金计提压力的减轻，预计2017年业绩改善将持续。

　　寿险新业务价值高速增长，产险业务品质显着改善。太保寿险大个险战略成效显着，代理人渠道贡献保费占比达到84%，月均人力和产能分别同比增长35.5%和6.4%，新保业务和续期业务分别同比增长45.5%和29%，共同拉动保费良性增长26.5%。公司在新的评估方法及下调长期投资收益率假设的情况下实现寿险内含价值1816亿元，同比增长19.5%，新业务价值190.4亿元，同比增长56.5%，增速行业领先。太保产险实现原保费收入966亿元，同比增长2%，综合成本率99.2%，同比下降0.6个百分点，主要原因是车险业务品质改善导致赔付率下降。

　　偿付能力充足，高分红体现投资价值。2016年集团在偿二代下偿付能力充足率为294%，寿险和产险分别为257%和296%，偿付能力充足。公司拟根据总股本90.62亿股，按每股0.7元（含税）进行现金股利分配，共计分配63.43亿元。公司连续三年现金分红数额/净利润分别为41%、51.1%、52.6%，处行业较高水平，公司重视股东价值回报。

　　投资建议：中国太保寿险、产险等业务全牌照协同发展，经营稳健业务优质，行业经营形势好转，给予“增持”评级。预计2017-2019年EPS分别为1.57、1.84、2.21，同比增长18%、17%、20%。六个月目标价29元/股，对应2017年18倍PE。

　　风险提示：无风险利率下行风险；市场风险；市场竞争加剧。