中国太保(601601)2016年年报点评:专注保险主业 多

　　事件

　　中国太保公布2016 年业绩

　　中国太保2016 年实现营业收入2,670.14 亿元，其中保险业务收入2,340.18 亿元，同比增长15.1%。中国太保总资产首次超过万亿，达到1.02 万亿元，受投资收益下降及准备金折现率变动的影响，净利润为120.57 亿元，同比下降32.0%。中国太保寿险实现一年新业务价值190.41 亿元，同比增长56.5%。中国太保产险综合成本率为99.2%，同比下降0.6 个百分点。集团内含价值2,459.39 亿元，同比增长19.6%，其中集团有效业务价值21,012.88亿元，同比增长11.8%。每股内含价值27.14 元，每股净资产14.54元。归母基本每股收益1.33 元。偿二代下集团综合偿付能力充足率为294%。

　　简评

　　寿险业务"质"，"量"齐升

　　中国太保寿险2016 年新业务价值190.41 亿元，同比增长56.5%，其中，代理人渠道的新业务价值为179.3 亿元，同比增长63.9%，占比达到94.1%；新业务价值率32.9%，同比提升3.4 个百分点；退保率下降2.2 个百分点至2.0%。

　　从2010 年起，中国太保遵循可持续价值发展的理念，去低价值银保业务，得高质量个险发展，不断调整寿险产品结构。银保业务的占比从2010 年的54.9% 下降至2016 年的5.3%，个险业务占比从2010 年的40.2% 提升至2016 年的84.0%。业务结构的持续优化推动新业务价值从2011 年的67.14 亿元增长至2016年的190.41 亿元，年复合增长率高达23.2%。预计2017 年增速仍保持在25%以上。从险种角度来看，传统型保险同比增长71.3%， 是中国太保保费增长的主要动力。此外，太保安联健康险积极探索"保险保障+ 健康管理"的健康服务发展路径，聚焦中高端客户，加快产品创新，拓展渠道合作，实现保险业务收入5.19 亿元，同比增长248.3%。

　　产险业务优化盈利，加强非车险业务

　　2016 年中国太保产险实现保险业务收入961.95 亿元，同比增长1.7%；综合成本率为99.2%，同比下降0.6 个百分点，下降的主要原因是综合赔付率的下降。其中，车险保费收入占比保持在80%左右，也是中国太保产险主要的利润来源。中国太保积极强化非车险业务发展，持有安信农险52.13%的股份，全面推广"e 农险"新技术，深化与安信农险的战略融合，加快提升市场竞争力，实现农险业务收入19.08 亿元，同比增长65.2%，且继续保持较好的业务品质，综合成本率为96.8%。预计2017 年，综合成本率将在98.5%，保费规模保持稳定。

　　资本市场动荡，投资收益下降

　　2016 年，中国太保实现净投资收益466.07 亿元，同比增长17.1%，主要是固定息投资利息收入及权益投资资产分红收入增加所致。净投资收益率5.4%，同比上升0.2%。总投资收益444.73 亿元，同比减少20.5%，主要是权益类资产的买卖价差大幅减少。总投资收益率5.2%，同比下降2.1%。从大类配置投资收益率来看，权益投资类的总投资收益率下降了15.3%，仅为4.7%，是造成总投资收益率下降的主要板块。预计2017 年随着资本市场企稳，投资收益可以得到改善。