奋达科技(002681)收购A客户供应商 精密制造能力有望再

　　公司发布收购预案，以估值28.95亿元收购富诚达100%股权，其中以12.21元/股的价格发行1.66亿股支付20.26亿元，另外配套融资9.1亿元，用于支付现金对价8.59亿元以及发行费用。富诚达17-19年业绩承诺分别为2.0/2.6/3.5亿元。

　　评论：

　　1、富诚达为A客户等精密结构件供应商，若完成收购公司精密制造再上一个台阶。富诚达主要从事手机通讯等消费电子类精密金属结构件的研发、生产和销售，客户包括苹果（16年收入占比89.7%）、华为等国内外知名消费电子品牌。富诚达精密模具与加工能力出众，公司以新智能硬件一体化解决方案提供商为战略发展方向，收购富诚达有望显着提升公司精密制造能力，按照富诚达业绩承诺估计，17年欧朋达+富诚达贡献精密制造利润将有望超过4亿元。而且从目前情况来看，公司A客户方面供应物料数持续提升，未来成长可期。

　　2、收购富诚达协同效应显着。首先在客户方面，欧朋达以索尼、vivo为主，而富诚达以苹果、华为、Intel、AVC等为主，客户差异较大，双方或在客户产品方面加强整合；其二采购方面，欧朋达与富诚达同属于金属结构件精密加工行业，在设备/物料、工艺控制方面相近，集中采购有望降低相关成本，同时阳极氧化等表面处理工艺可以由欧朋达统一完成；第三公司统一进行融资支持，有望加快精密制造产业的发展。此外富诚达收购估值对应17年14倍，相对较低，显着增厚公司利润。

　　3、依托无线、电声、软件、精密制造四大核心能力，17 年内生业务稳健成长。公司现有业务包括电声、健康产品、外观件以及穿戴式等新智能终端。外观件方面，目前主要是欧朋达贡献，通过加大投入，预计17 年索尼订单逐步恢复，加之vivo 业务稳健成长，全年欧朋达有望保持30%-50%增长。电声业务收入与经营持续改善，17 年同样有望维持在30%以上增长。健康电器负面限制因素逐步消除，全年实现稳健成长。公司在穿戴式、智能音箱等方面布局效果逐步体现，储备未来发展动能。

　　估值与投资建议：

　　不考虑收购富诚达，预计17-19 年实现归属母公司净利润4.99/6.09/6.89亿元，对应EPS 0.40/ 0.49 /0.55元，若完成富诚达收购对应备考利润分为为6.99/8.69/ 10.39亿元，且存在超预期可能。维持审慎推荐-A 评级，关注公司内生外延方面进展。

　　风险提示：

　　业务拓展低预期，价格大幅下降。