回天新材(300041)2016年年报点评:业绩增长复合预期

　　事件：公司发布16 年年报：2016 年公司营业收入11.31 亿元，同比增长16.04%；归属于上市公司股东净利润9704 万元，同比增长15.73%。EPS0.24元，加权平均ROE6.3%，同比下降0.77 个百分点。同时公司发布2017 年一季度业绩预告，预计实现归母净利润4418-4995 万元，同比增长15-30%。

　　新产品加速增长，产品结构持续调整：2016 年公司业绩好转，营业收入和利润保持增长，主要系公司有机硅胶、聚氨酯胶和太阳能电池背膜等产品继续保持较快增长，其中太阳能背膜出货量快速增长，收入同比增长62.57%。同时加大对新市场和新产品的投入，改善产品结构，具体来看，在汽车胶领域成功实现进口替代，对东方日产三大生产基地全面批量供货，中标神龙、北汽、比亚迪等优质客户订单；轨交领域取得中车集团批量订单，全面覆盖中车四大主机厂；电子电器和LED 领域16 年收入同比增速近30%；软包领域收入破亿，已开始进入海外市场，未来仍有很大的增长空间；建筑领域与多家优质的客户达成合作。受益于公司多种新产品的放量，2016 年公司销售毛利率33.59%，同比上升0.75 个百分点，其中聚氨酯胶毛利大幅提升，同比增长6.2 个百分点。费用方面，管理费用率下降0.8 个百分点，财务费用率下降近0.5 个百分点。

　　员工持股计划全额认购定增股份：此前公司发布了定增方案，公司拟发行不超过2500 万股，募集资金2.54 亿元，用于补充流动资金，公司高管（副总、财务总监及董秘等5 人合计认购47.6%）、核心技术人员等不超过90 人的员工持股计划2.54 亿元拟全额认购本次定增发行的股份，锁定期为3 年，一方面是对公司未来发展信心的体现，另一方面提高员工凝聚力，充分调动员工积极性，对公司未来发展坚定信心。公司定增已获证监会批准，未来3-4 年发展可期。

　　胶黏剂行业市场空间大，公司作为国内龙头成长空间巨大：目前国内胶粘剂行业上市公司有回天胶业、高盟新材、硅宝科技和康达新材等，各公司几亿元左右的收入，回天新材作为行业龙头收入规模仅11 亿元左右，相对于国内行业900 亿左右的销售额而言所占份额极低，未来发展空间广阔。 据统计，2011年国内胶黏剂厂家有1800 多家，年销售额达5000 万元的不足百家，而到2013 年胶黏剂企业大约1000 多家，年销售额达亿元的不足百家，从行业发展情况来看，集中度正在进一步的提升，一些高耗能、高污染、缺乏自主创新的小型企业将相继被淘汰。

　　看好公司未来发展,给买入评级：公司现有胶黏剂业务行业大空间、高盈利、高成长，公司作为国内行业龙头未来将维持稳定增长。大股东及核心管理层认购公司增发，锁定3年，体现对公司未来发展的决心和信心。预计公司17-19年EPS分别为0.30，0.35，0.42元（暂不考虑增发股本摊薄），给予买入评级。

　　风险提示：胶粘剂市场需求低于预期的风险、后市场竞争激烈的风险等