中文传媒(600373)2016年年报点评:新业务成为第一盈

　　1、新业务反超传统业务成为公司盈利第一来源

　　以子公司智明星通游戏业务为主的新业务板块2016 年实现收入48.5 亿元，占公司全部营收的37.96%，远高于公司其他业务，新业务也是首次超过传统业务成为公司营收最大的版块。新业务的毛利率59.25%，智明星通2016 年贡献净利润5.09 亿元，同比增长了56.04%，是公司2016年业绩增长的主要原因。

　　智明星通三年“对赌”都已超额完成，基于对公司前景的看好，智明星通2016 年11 月挂牌新三板，并且管理层与公司签订了一份为期4 年的经营考核目标。

　　公司3 月17 日公布了与动视暴雪合作开发《使命召唤》手游的公告，智明星通作为国内出海第一品牌，与动视暴雪的合作是强强联合，并且合作无需支付授权金、三年流水平分，对公司后期业绩是重大利好。

　　2、内外兼修、双轮驱动，江西唯一一家文化上市企业

　　以出版发行为主导的传统核心主业得到了进一步的夯实和发展，以智明星通为首的新兴科技业态持续爆发，贸易规模继续下降，资本创新经营积极推进，有效对接资本市场。物联网、在线教育、投融资等新兴业务稳步推进，呈现进一步转型升级和加快发展的良好态势。

　　3、毛利提升，现金流充裕

　　在整个传统业务板块依旧占据大头的情况下，公司2016 年毛利率提升了3.76 个百分点，毛利率为39.29%。营业收入增长10%的情况之下，营业成本仅增长3%，说明公司内生增长强劲。与此同时，公司2016 年经营活动产生的净现金流为23.57 亿元，同比增长了133%，期末现金余额63.19 亿元，充足的现金流是公司后期运行的重要保障。

　　盈利预测和估值

　　公司整体盈利水平较高，逐步淘汰盈利能力较差的业务，挖掘盈利强劲的新业务，我们看好公司后期的业务发展及盈利能力，预测公司2017 年、2018 年的EPS 为1.25 元、1.96 元，对应目前股价的PE 分别为17 倍、11 倍。给予“买入”评级。

　　风险提示

　　业务合作不及预期，传统业务下降风险