齐心集团(002301)2016年年报点评：转型初见成效 企

　　首次覆盖，给予“增持”评级

　　我们认为，市场对于公司企业服务战略落地进程认识不足。我们预测公司17-18年净利润分别为1.48亿元和2.33亿元。综合PEG法和行业平均估值水平，目标价28元，对应2018年52X，首次覆盖给予“增持”评级。

　　转型初见成效，预计2016年新业务贡献净利超八成

　　公司2016年实现营收28.98亿元，净利润1.06亿元。我们预计，麦苗和银澎贡献了业绩的绝大部分。参考2016年上半年公司披露数据（SAAS业务贡献68%）和银澎并表的时间，我们预计全年SAAS业务占比超过80%。公司自2015年起全面启动线下渠道向线上渠道的互联网转型工作，致力于打造“硬件+软件+服务”的企业级服务生态圈，从净利占比角度来看目前转型初见成效。参考承诺净利润和费用支出压力预计减小，我们判断2017年净利润有望接近1.5亿元。

　　近年来持续收购细分龙头，多维度布局企业级服务市场

　　近年来，公司收购银澎云、杭州麦苗，并参股阳光印网等办公类SAAS公司，三家企业均为企业级服务细分市场的领先者，技术优势明显，客户协同性强。其中阳光印网是中国最大的印刷和订制品电商平台，杭州麦苗是阿里巴巴生态圈内精准营销软件优化服务的第一品牌。银澎云是云视频服务行业的领军企业，客户超过5000家。根据公告，齐心杭州麦苗和深圳银澎云四季度利润均超预期完成。

　　大格局彰显，企业服务战略2017年有望加速落地

　　公司年报中明确表示，“未来，公司将借助资本市场，助力外延并购持续布局SaaS细分领域。”结合公司企业家大格局精神和充沛在手现金，我们判断公司企业服务战略2017年有望加速落地。考虑公司在视频云等SAAS细分领域已布局龙头，我们预计公司有望在其他产业趋势加速向上的SAAS细分领域重点布局。

　　风险提示：传统业务业绩低于预期，企业服务战略落地进程低于预期