上海机电(600835)2016年年报点评:主营稳定 电梯维

　　投资要点

　　1.主营稳定，印刷机械整合改善经营，电梯维保市场扩大

　　公司2016年实现营业收入189.39亿元，同比下降1.85%。其中，公司电梯业务实现收入178.37亿元，同比增加2.38%；印刷包装业务和液压机器业务，营收分别为1.61亿元、1.4亿元，同比下降78.46%、64.75%；焊材业务和能源工程业务分别营收1.65亿元、2.08亿元，同比增长4.47%、2.04%。

　　公司整体毛利率为21.95%，比上年增加0.3%。其中电梯业务毛利率减少了0.19%为22.33%;印刷包装业务毛利率上升了1.75%；液压机器业务毛利率上升了7.4%。其余业务毛利率保持稳定。

　　公司的净利润为14.49亿元，同比减少21.01%。净利润减少的原因由于上年同期公司实施对美国高斯国际有限公司债转股所带来的收益增厚了上年同期净利润所致。归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润11.17亿元，同比增加49.22%，主要是由于公司通过对印刷包装机械业务的整合，基本消除了原有印机业务的亏损。

　　维保市场不断扩大，电梯服务业支撑公司收入稳定增长。随着《特种设备安全法》正式执行，明确了各个环节的责任主体，维保市场份额将向电梯制造厂家集中，市场保有量大以及直销比例高的企业有望获益更多。2016年，上海三菱电梯安装、维保等服务业收入超过45 亿元，占营业收入的比例超过25%。预计未来几年上海三菱电梯的服务业收入将会保持稳定的增长。

　　2.减速机业务厚积薄发，积极布局节能服务市场

　　公司八届十五次董事会同意公司以7,460.96 万元人民币的价格向上海电气液压气动有限公司收购其所持纳博特斯克(中国)精密机器有限公司33%的股权；纳博精机注册资本5,000 万美元，其主要从事机器人精密减速机的生产。2016 年5 月，纳博精机的精密减速机产品已正式投入生产。预期产能20W台/年，分两步进行，第一步5条线，达到10W台/年的产能，目前这一步已基本实现，今年有望贡献利润。随着我国不断加强对机器人产业的扶持，并考虑到纳博是国际 上RV减速器行业的寡头，纳博精机未来有望实现业绩的高速增长。

　　公司布局节能服务市场，下属的上海电气开利能源工程有限公司较在过去几年成功实施数个暖通空调与照明节能项目的过程中，不断积累项目经验、完善团队建设。未来几年，将继续挑战更多、更大的节能项目，目标进入建筑节能服务行业第一梯队。2016 年电气开利能源已经深入新风系统领域及扩大新风系统的销售。

　　此外，公司去年以371.2万瑞士法郎收购收购瑞士环球清洁技术有限公司100%股权。将与集团下面的环保公司共同开展环保业务，瑞士环球主要提供技术支持。我国的环保产业市场空间巨大，未来发展前景广阔。

　　3.上海国企改革加速，有望享受改革红利

　　随着国企改革政策的不断出台，上海国企有望成为改革浪潮的急先锋。上海电气集团国企改革与转型发展的战略目标是整体上市，且存在产业布局重新划分或整合的可能，而公司作为上海电气集团旗下的两个上市平台之一，非常有希望注入与自动化和环保产业有协同效应的相关资产。

　　4.盈利预测

　　预计公司2017-2019年实现净利润15.38、16.52、18.03亿元，EPS 1.50、1.62、1.76元，对应PE14X、13X、12X，给予"推荐"评级。

　　5.风险提示：

　　市场风险，电梯行业竞争加剧