三特索道(002159)2016年年报点评:成熟景区业绩稳健

　　事件：公司发布2016年度报告，公司实现营收4.51亿元，同比增长5.30%，归属母公司净利润由盈转亏，亏损5394.03万元， EPS为-0.39元。业绩与此前公布的业绩快报一致。

　　成熟景区带动公司营收增长，培育期项目亏损拖累公司盈利。公司旗下的成熟景区业绩维持增长，梵净山景区受益于外部交通改善和品牌营销加强，表现持续优异，客流量同比增长18.33%，营收和净利润同比分别增长6.83%和22.09%；海南猴岛项目因受农历"猴年"影响，游客量同比增长30%，营收和净利润同比分别增长38.70%和302.57%；华山、千岛湖以及珠海项目也因景区成熟度高业绩保持稳定增长。公司旗下处于培育期的项目持续亏损，坪坝营、克旗、崇阳等项目受雨水与汛情影响客流减少以及在建工程转入固定资产，对经营业绩影响很大；同时子公司木兰置业因固定资产清理造成亏损扩大，拖累公司整体业绩。

　　业绩扭亏预期较强，关注新一轮资本运作。公司打造的"田野牧歌"休闲度假游项目集民宿、度假村以及文旅商街于一体，将充分受益于目前流行的周边游。公司目前积累了29个旅游项目，并将持续储备符合公司旅游目的地战略的旅游资源，具备潜力的旅游项目将逐步投入运营，为公司带来新的业绩增长。梵净山目前已被列为佛教第五大名山，知名度快速提升，2015和2016年客流量同比分别增长19.4%和18.33%，预计未来将持续为公司贡献业绩。2017年，随着天气因素影响减弱、公司加大培育期项目扭亏力度、加强成本费用控制以及成熟项目的业绩成长，公司预计将迎来业绩拐点，实现扭亏为盈。同时，公司在年报中明确要发力资本市场利用上市公司资本平台优势进行产业整合，加速做大公司的营收和资产规模。新一轮并购重组预期较强。

　　投资评级与估值: 预计2017-2019 年，公司EPS 分别为0.22 元，0.26 元和0.31元。维持"推荐"评级。

　　风险提示：新培育项目不及预期，游客量增长不及预期