汇纳科技(300609)2016年年报点评:2016净利增速

　　2016 年业绩稳健，2017Q1 收入高增长。公司公布年报，2016 年公司营业收入1.73 亿元，同比增长28.1%，归母净利润为4830 万元，同比增长30.0%，扣非后归母净利润为4468 万元，同比增长26.4%。业绩稳健增长的驱动因素为，公司继续拓展线下实体商业信息数据采集传感器的布局，主营产品客流分析系统增速较快。同时，公司公布2017 年一季度业绩预告，2017 年Q1 归母净利润亏损200 万元-400 万元，亏损同比减少62.4%-81.2%，大幅减亏的原因为，2017 年一季度公司营业收入同比有比较大幅度的增长。参考公司上市公告书中的数据，公司预计2017 年1-3 月营业收入增速为150%-180%。2015Q1/2016Q1 公司收入分别为860 万元/592 万元。

　　客流分析系统增长较快。（1）分业务：客流分析系统，营业收入1.43 亿元，同比增长37.1%，毛利率为76.6%，同比增加0.09 个百分点；Wi-FI 定位系统收入552 万元，同比减少62.5%，停车场管理系统收入90 万元，同比减少69.3%；其他业务收入2343 万元，同比增长80.9%。（2）公司2016 年综合毛利率为69.2%，同比减少1.28 个百分点；销售费用率为16.4%，同比减少1.8 个百分点；管理费用率为27.6%，同比减少1.4 个百分点。2016 年,公司研发投入2117 万元，较上年同期增加27.4%。研发投入的方向包括：视频分析算法、数据采集传感器设计开发、数据平台建设、数据报表开发、数据应用挖掘等。

　　行业领先地位稳固。（1）2016 年公司线下实体商业信息数据采集传感器的布局得到进一步拓展。公司的客流分析系统已经在遍布340 多座城市的900 余座百货商场、购物中心以及18000 余家零售连锁店铺中实施，市场覆盖面广，细分行业占有率高。（2）在区域开拓方面，公司在华东区域的销售收入稳步增长，报告期内，华东区域营业收入较上年同期增长47.74%。此外，在华北和西北区域市场，公司营业收入有较大增长，华北和西北区域营业收入较上年同期分别增长96.9%和90.2%。

　　数据平台建设稳步推进。我们认为，大数据平台是公司未来业务升级和商业模式升级的重要载体。2015 年上半年，公司基于十余年的精耕细作所积累的线下商户资源和线下商业数据入口，开始搭建“汇客云”大数据服务平台。“汇客云”是连接实体商业的数据平台，可以帮助商户了解和挖掘顾客价值。2016 年，公司持续完善优化客流大数据平台建设，拓展商业客户信息系统接入能力和应用开发。同时，加强数据平台安全管理、隐私保护、数据管理、数据分析和挖掘、数据模型构建和数据应用等方面的研发。

　　盈利预测与投资建议。我们认为，汇纳科技作为行业领先企业，在目前A 股市场具有一定的标的稀缺性。随着“新零售”市场的逐步打开，公司有望成为行业快速发展的较大受益者。“汇客云”数据平台的逐步应用，有望为公司更加成熟和持续性的商业模式奠定基础。我们预计，公司2017-2019 年EPS 分别为0.72/0.95/1.24 元。参考同行业可比公司，给予公司2017 年动态PE 125 倍，6 个月目标价90.10 元，维持“买入”评级。

　　风险提示。线下商户拓展低于预期的风险，“汇客云”数据平台推进低于预期的风险，系统性风险。