太阳鸟(300123)进军军工电子 军民融合再出发

　　报告摘要：

　　事件：公司于2017 年2 月15 日发布《发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书(草案)修订稿》，拟发行股份购买太阳鸟控股、南京瑞联、天通股份等10 名交易对方持有的亚光电子97.38%股权，交易作价为33.42 亿元，发行价格为12.95 元/股；同时拟向太阳鸟控股、珠海凤巢、珠海蓝本、华腾二十二号、浩蓝瑞东非公开发行股份募集不超过12 亿元的配套资金。

　　点评：切入军用特种艇领域，转型军工第一步：公司是国内规模最大的复合材料船艇企业之一，产品品种齐全，拥有不错的设计和研发技术水平。但近年来国际航运市场产能过剩，行业景气度始终维持在较低的水平，公司的业绩受到了一定影响。在这种情况下，公司拓展了军工业务，切入军用特种船艇领域。目前公司已经取得了军工三级保密资质及总装备部装备承制单位资格，并已多次向海监部门、装备部队提供军辅船产品，前景值得期待。

　　收购老牌军工企业亚光电子，军民融合再出发：亚光电子是我国第一批研制生产微波半导体器件及电路的骨干企业。其前身为1965 年成立的亚光电工厂，拥有二级保密资格证书等多项军工资质，与中电55所、13 所并称为军用微波和微波电子领域的两所一厂，是该领域的龙头企业。目前亚光电子的亏损资产欣华欣已经剥离。此次并购太阳鸟控股承诺亚光电子在2017-2019 年实现的净利润不低于1.60 亿元、2.21亿元、3.14 亿元。如果交易顺利完成，将极大地增厚公司业绩。太阳鸟将成为“船舶+军工电子”双主业公司，业绩爆发可期。

　　盈利预测及投资建议：我们认为，公司大股东此次大体量并购显示了极强的魄力，看好公司“船舶+军工电子”双主业发展前景。不考虑增发股本摊薄，预计公司2016 年~2018 年EPS 为0.06 元、0.10 元及0.14 元，若考虑增发摊薄及亚光电子业绩情况，预计2016 年~2018 年EPS 为0.06 元、0.29 元及0.41 元，首次覆盖，给予“增持”评级。

　　风险提示：收购未获通过；商务艇及特种艇订单不达预期。