兰太实业(600328)金属钠行业龙头 具有资源及规模优势

　　盐化工综合性企业，具有资源优势。兰太实业是一家集盐、盐化工、医药健康产品等生产及销售为一体的综合性企业，公司具有资源优势及“循环一体化”经济优势。公司原盐储量丰富，拥有位于内蒙古阿拉善盟的吉兰泰盐湖及位于青海省柴达木盆地的柯柯盐湖，其中：吉兰泰盐湖年产成品盐130 万吨，柯柯盐湖年产成品盐180 万吨。此外，公司还拥有储量丰富的石灰石、煤炭等资源，为公司发展盐化工提供了优质、可靠的资源保障。

　　金属钠行业龙头再扩产。公司已成为世界第一制钠基地，是国内金属钠生产龙头企业。至2016 年底，全球金属钠总产能将降至11.85 万吨/年（国外2.5万吨，国内9.35 万吨）。主要应用于靛蓝粉、硼氢化钠、硼氢化钾、甲醇钠、医药中间体、冶金及核电等领域。预计至2017 年，国内新增需求量1.14 万吨/年，全球总需求量可达13.38 万吨/年。随着下游核电、钠硫电池产业需求不断增加，金属钠市场前景看好。公司现有产能4.5 万吨，已基本实现产销平衡，市场占比40%，2016 年金属钠供给紧张，产品价格上涨。2016 年10月公司公告变更部分募投项目，投资建设“2 万吨/年工业金属钠、3.1 万吨/年液氯”项目（预计2017 年4 月投产）和“1.2 万吨高品质液态钠项目”（2016年12 月投产）。新项目建设将进一步巩固金属钠产品在市场竞争中的优势地位，满足市场需求，提高公司盈利能力。

　　公司金属钠生产技术全球领先。除了资源及规模优势外，公司金属钠生产技术上也具有优势，公司金属钠工艺采用美国杜邦先进技术，经过多年消化吸收，与国内同行业相比具有生产工艺成熟可靠，综合电耗低、电效高、盐耗低，电解槽启动时间短、热损失低、寿命长等优势，直流电耗、电效、盐耗均达到国际水平。

　　纯碱提价，子公司昆仑碱业盈利增加。纯碱作为基本化工原料，主要用于平板玻璃（35%）和印染行业（34%）。纯碱价格自2016 年9 月份开始大幅上涨。华东地区轻质纯碱的市场价格从9 月份的1280 元/吨涨至12 月份2025元/吨，涨幅接近60%（来源：百川资讯）。公司控股51%的中盐青海昆仑碱业，有120 万吨产能，同时拥有盐矿和石灰石矿，具有原料和资源优势，生产成本低，受益于产品价格的上涨。

　　盈利预测及投资建议。我们预计公司2016~2018 年净利润分别为1.20 亿元、1.57 亿元、2.16 亿元，对应EPS 分别为0.27 元/股、0.36 元/股、0.49 元/股。公司1 月20 日收盘价12.04 元，对应2017 年33 倍PE，略高于同行业平均估值水平，暂不评级。

　　风险提示。金属钠需求不及预期，价格下降的风险；安全事故发生的风险。