万科Ａ(000002)减少纷争 走向共赢

　　事件：公司公告关于股东签署股份转让协议的提示性公告暨公司股票复牌公告。

　　减少纷争，走向共赢。我们认为本次股权转让体现了当事各方的智慧和担当。深圳地铁的介入有利继续保障万科在新股东结构下继续保持业务规模和经营管理的龙头地位。企业未来有望继续加速打造"地铁+物业"模式。与此同时，深圳地铁的深圳市政府独资背景，将在落实其他股东财务投资角色，同时保障各方现有利益平衡上起到良好效果。

　　华润所持万科股权全部退出。公司于2017年1月12日收到华润股份有限公司和深圳市地铁集团有限公司的通知，公司股东华润股份及其全资子公司中润国内贸易有限公司于2017年1月12日与地铁集团签署了《关于万科企业股份有限公司之股份转让协议》，华润股份和中润贸易拟以协议转让的方式将其合计持有的公司1689599817股A股股份转让给地铁集团。

　　深圳地铁集团正式成为公司股东。转让完成后，华润股份和中润贸易将不再持有公司股份；深圳地铁集团正式成万科股东，持股比例达到15.31%。标的股份的转让价格为人民币37171195974元，对应的每股交易价格为22.00元/股。以上交易价格较二级市场价格溢价近10%。

　　一旦股权转让完成，深圳政府协调能力大幅增强。本次股权转让完成后，宝能系、深圳地铁集团、中国恒大成为公司排名前三位股东，持股比例达到25%、15.31%和14.07%。考虑宝能注册地在深圳，深圳地铁集团属深圳市国资委独资企业，中国恒大核心地产业务注册地已经搬迁至深圳且正在推进深深房借壳过程，三家企业地域背景使得后期深圳政府在股权争夺问题的协调能力大幅增强。

　　投资建议：上调至"增持"评级。虽有股权争夺，但目前公司各项经营保持正常。基本面事实证明企业管理层在公司发展中的努力和贡献不可否定。预计公司2016、2017年EPS分别是1.88和2.19元。按照公司2017年1月11日停牌时股价格20.4元/股计算，对应2016和2017年PE为10.85倍和9.32倍。我们认为目前股权问题虽未完全解决，但纷争已经在逐步减少，并朝共赢方向发展。基于对公司基本面走向判断，将公司评级从"暂不评级"上调为"增持"。给予公司2017年11倍估值，对应于24.09元目标价。

　　风险提示：涨价引发调控风险，本次股份转让尚存在不确定性。