通策医疗(600763)把握公立改制机遇 合资建院再下一城

　　事件：

　　月10日公司与锦州市口腔医院签署合作意向协议，合资共建新口腔医院，公司出资占股95%，原口腔医院员工出资占股5%。

　　评论：

　　合作项目逐步落地，口腔和妇幼领域区域拓宽，维持增持评级。公司以口腔医院和辅助生殖两大特色专科医疗服务为主，通过不断创新模式，公司逐步突破医疗服务业的区域限制，合作项目先后落地，为进一步打开成长空间奠定基础。维持盈利预测2016-18 年EPS 0.61/0.81/1.07 元，给予2017 年PE 50X，维持目标价40 元和增持评级。

　　把握公立医院改制机遇，合作项目再下一城。锦州项目是公司推进创新合作模式，把握公立医院改制机遇的一个重要尝试。合作模式切合当前公立医院改革趋势：①建立民营管理机制，同时引入核心医护人员持股，提升效率，减轻地方财政负担；②引入品牌和技术，可挂名中国科学院大学医学中心附属医院。③增加投入，规模扩建参照三甲标准，有力促进地方医疗事业发展。随着医改进入深水区，公立医院改制机遇增多，预计公司合作项目还将陆续增加。

　　快速切入锦州市场，民营机制运营。目前锦州市口腔医院拥有牙科诊疗椅位63 台，专科病床50 张，业务基础扎实。此次公司与锦州市口腔医院合作建设新口腔医院，将直接继承原有品牌和医疗技术力量， 实现市场的快速切入。新锦州口腔医院将设为营利性医疗机构，建立医院法人治理结构，实行董事会领导下的院长负责制，人员独立招聘。

　　员工高管参与定增，激励加速新模式推进。2016 年月12 月公司公布非公开定增预案，高管及员工合计认购2.95 亿元，实际控制人认购8.05 亿元，发行底价29.75 元。定增的实施将绑定企业发展和高管员工利益，加速新合作模式推广。

　　风险提示：辅助生殖拓展低于预期；口腔业务异地扩张低于预期。