东安动力(600178)16年产销大增长17年产销预计依然旺

　　事件概述

　　东安本部12 月产销分别是22707、28784 台，同比增长24.5%、51.37%；全年累计产销分别为3111828、309800 台，同比增长91.48%、101.32%。东安三菱产销分别为33748、36286 台，同比增长-9.03%、9.47%；全年产销累计445159、452666 台，同比增长24.27%、28.85%。

　　分析与判断

　　12月产销数据分析：东安本部12月份及全年产销均大幅增长，主要受益于2015年底及2016年初配套的长安欧尚和北汽威旺车型的快速增长；东安三菱一直处于满产状态。

　　东安动力2017年发动机产销预计保持满产状态，6AT会成为新的增长点：

　　东安本部收益长安欧尚、北汽威旺，发动机业务进入增长强周期。东安动力本部有M 和F 两大系列发动机，规划产能35 万辆。配套的长安欧尚、北汽威旺快速增长驱动公司业绩，这两款车型生命周期预计有2-3 年，保证了东安本部销量的稳定。

　　东安三菱是长安核心供应商，投资收益贡献稳步增长。长安三菱现在主要有两大系列在产，4G1 和D 系列，其中D 系列发动机是为长安代工。4G1 主要匹配CS35、CX70，现有15 万产能。D 系列发动机，主要匹配CS75 车型，未来匹配CS95。规划产能45 万台，目前产能基本饱和。

　　东安三菱开发了6AT 变速箱首先在众泰上匹配，2017 年上市，未来收益可期。目前国产乘用车消费升级，自动变速箱是趋势，现在自主品牌均加大了自动变速箱的投入，如果东安三菱6AT 上市成功，未来市场空间巨大。

　　盈利预测与投资建议

　　受长安整车业务驱动，公司业绩进入增长强周期，本部业绩反转，投资收益稳步增长。6AT 变速箱是潜在的增长点。我们预计2016-2018 年EPS 分别为0.29、0.49、0.61，对应PE 为40、24、19 倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　匹配车型销量下滑；6AT 市场开拓不及预期；零部件降价。