新城控股(601155)实力璀璨夺目 王者风采渐显！

　　投资要点

　　事件：经公司财务部门测算，预计2016年实现归属于上市公司股东的净利润同比将增加50%以上，主要原因是2016年公司房地产项目结算金额较2015年有较大幅度增长。

　　点评：

　　业绩持续超预期，高成长+低估值首选标的12016年是公司此轮优异投资战略成效显现的一年，全年归属上市公司股东的净利润同比预计将增加50%以上，相比股权激励条件36%最低要求大幅提升！我们提升2016/2017/2018年业绩增速预期为55%/50%/50%，对应EPS分别为1.28/1.92/2.89，对应PE分别为9.6/6.4/4.2倍，显着低于行业可比公司，估值优势明显！

　　公司拿地策略高瞻远瞩，拿地时间空间战略极佳12015年大幅度拿地，拿地金额238亿元，占同期销售金额比重74.4%，同比提升36.7个百分点；新增拿地总建筑面积950.68万平方米，同比提升210%，拿地力度远超行业平均。2015年拿地金额中，前四大城市上海、南京、苏州、杭州合计占比达61.4%。2016年公司继续积极扩张，全年累计拿地金额达到546.3亿元，占同期销售金额比重达到84%。16年拿地金额中前四大城市苏州、南京、上海、天津合计占比达60.4%。我们长期看好核心城市长期房价走势，因此新城的扩张我们认为是必要和正确的。此外，在地价高企的背景下，公司通过收购等多元获地方式有效控制了成本，为未来利润率提供了保障。房地产公司本质是土地投资公司，公司强大核心竞争力璀璨夺目，必然是未来王者之一。

　　股权激励承诺未来三年业绩复合增速40%，公司有实力实现业绩持续超预期。公司8月公告限制性股票激励方案，激励数量为4200万股，其中首次授予3850万股，预留350万股。2016年11月，公司已向59位中高层管理人员和核心骨干授予3850万股限制性股票，授予价格为6.90元／股。此次股权激励计划每期解锁的业绩条件为：2016-2018年年归属于母公司股东净利润分别达到25亿元、35亿元、50亿元，相对2015年18.4亿归母净利润，对应未来三年业绩增速分别为36%、40%、43%，年均复合增速为40%。管理层与上市公司利益高度绑定，激励效果到位，提供充足动力。基于公司优异的投资战略和今天的业绩预告，我们认为公司完全有能力持续实现业绩增长超过承诺水平。

　　投资建议：公司全年业绩增长超预期，本轮投资战略极为优异，为未来几年高成长奠定坚实基础；同时公司商业物业经过多年沉淀和积累，开始爆发式增长；公司在金融领域不断创新拓展，未来想象空间巨大。我们认为公司兼具低估值、高成长、持续创新、管控能力强等特点，是地产板块优质标的。我们上调公司2016-2018年EPS分别为1.28、1.92、2.89，对应PE分别为9.6、6.4和4.2倍，维持“买入”评级。

　　风险提示：产地销售不及预期；货币政策收紧。