云南白药(000538)集团混改引入战投 关注后续积极变化

　　近日，云南白药公告其控股股东云南白药控股有限公司（以下简称“白药控股”）的混合所有制改革方案，白药控股拟通过增资方式引入新华都实业集团股份有限公司（以下简称“新华都”）。交易完成后，白药控股的股权结构由云南省国资委持有100%股权变更为云南省国资委和新华都各持有50%股权，白药控股仍持有云南白药41.52%的股权，仍然是其第一大控股股东。

　　盈利预测：我们认为公司通过在大健康领域不断拓展细分市场，成功打造了以药品（中央、透皮及普药）、健康日化产品、中药资源产品、医药商业在内的四大业务板块，并在此基础上不断进行产品创新，为公司不断注入新的增长动力，成为过去十多年医药股中的长跑冠军。展望未来，我们认为公司在药品事业部平稳发展、牙膏系列产品较快放量的情况下，仍有望保持持续稳健的增长，同时国企改革的执行推进和外延扩张布局也值得持续关注。我们预计公司2016-2018年EPS分别为3.00、3.42、3.96元，当前股价对应PE分别为23、20、18倍，维持“增持”评级。

　　股价催化剂：集团混改带来公司经营和机制的积极变化；业绩超预期。

　　风险提示：日化产品增速低预期；公司所用主要原材料价格上涨；费用超预期；国企改革效果低预期。