四维图新(002405)资本大手笔、深挖护城河、辐射全世界

　　事件：四维图新子公司图新香港（40%）、腾讯子公司Oriental Power（18%）与新加坡政府投资公司Rocco（42%）在荷兰共同设立的SIWAY 公司，收购世界领先的汽车导航电子地图服务商HERE 10%的股权，以HERE 的企业价值（Enterprise Value）31 亿欧元为基础根据负债等指标确定最终的股权价值。

　　与HERE 在技术、市场、资本三方面高度协同，深度合作高度自动驾驶、车联网大数据、全球性位置服务、高精度地图等，交叉推广产品和服务解决方案。四维图新拟与HERE 在中国设立合资公司，为HERE 全球客户提供包括中国地图数据及动态信息。双方共同提升高度自动驾驶的研发进度，共同开发基于面向车联网及物联网的传感器数据的大数据应用、车载信息娱乐系统软件解决方案，利用各自在全球和中国的市场力量，面向全球及中国本地客户共同推广产品和服务解决方案，面向车联网及物联网拓展和构建新的商业模式。看好双方合作提高研发效率，降低开发成本和市场开发成本，提升各自的竞争力和盈利能力。

　　与HERE 及德国三大车厂从资本层面建立战略联盟，有利于锁定德国三大车厂在中国的自动驾驶业务，增强竞争优势。HERE 的股东为德国三大车厂Audi、Daimler 及BMW，该三位股东分别持有HERE 三分之一的权益（2015年12 月从Nokia 收购完成）。四维图新与HERE 及德国三大车厂从资本层面建立能够提供全球地图数据和位置服务解决方案的战略联盟，看好四维图新未来在高精度地图、无人驾驶和位置服务等领域占据领先优势，有利于锁定德国三大车厂在中国的自动驾驶业务，进一步加深与主要汽车客户的合作伙伴关系，增强竞争优势。

　　"强烈推荐-A"投资评级。本次投资与第二大股东腾讯的合作迈入新篇章，我们预计四维图新与腾讯在自动驾驶领域可能会继续摩擦出新火花，加速无人驾驶解决方案的落地速度。预估EPS 2016-2017 年0.19 元、0.39 元，维持 "强烈推荐-A"投资评级。

　　风险提示：1、产业进度不及预期；2、政策环境低于预期。