中岭南园林(002717)拟进军保险业拓宽资源渠道 定增完成

　　事件1: 岭南园林拟与广东锦龙发展股份有限公司、广东福华集团有限公司、东莞市丰泰建设房地产有限公司、广东中天实业投资集团有限公司、广东宏远集团有限公司、东莞超盈纺织有限公司、广东中惠集团有限公司共同出资设立"喜康人寿保险股份有限公司"。公司拟以自有资金出资3亿元，占喜康人寿注册资本的14.993%。

　　事件2：公司购买资产（德马吉）的配套资金募集完成，共发行494.76万股，发行价格34.36元/股，募集资金总额1.70亿元，净额1.58亿元。股票上市时间为2016年12月27日，本次非公开发行全部由世嘉方盛认购。

　　点评：

　　尝试进军保险业，拓宽资金渠道及相关资源，提升盈利能力。公司拟出资3亿元参与投资设立喜康人寿保险公司，与锦龙发展并列第一大股东，此举是贯彻内生增长与外延并购相结合的发展策略，积极拓展新业务领域，提升公司盈利能力。有利于扩展公司在金融领域的投资业务覆盖范围，优化公司的投资结构，形成新的效益来源，实现多元化发展。本次对外投资是在确保公司日常经营和资金安全的前提下实施的，不会对公司主营业务造成不利影响。

　　世嘉方盛全额认购定增，看好公司未来发展，资金到位将增加战略落地砝码。世嘉方盛全额认购此次定增，34.36元/股的认购价格比目前股票市价高出32%，彰显对公司未来发展的坚定看好。定增金额到账，将进一步增强运作大型工程项目的实力，同时也将增加贯彻内生与外延结合发展策略的落地筹码。

　　业务协同性显着，"生态+文旅"高速发展。

　　2016是公司文旅产业快速布局年，未来将逐步开花结果。

　　公司转型从具有协同性的行业切入，从B端到C端，从做项目到内容创意。

　　阶段一：具有协同效应的业务延伸，商业模式类似，以项目为主导，主要针对B端客户。

　　阶段二：以IP为核心的泛娱乐布局，参与内容制作与运营等环节并加强这些环节的实力，尝试更多的商业模式，进军具有更大空间的C端市场。

　　园林主业快速增长，市场空间广阔，公司订单充足。

　　以恒润为平台，向全产业链拓展。

　　收购德马吉，布局展示营销。

　　股权激励增强动力，高管增持彰显信心。

　　盈利预测与投资建议：我们预测岭南园林2016-2018年实现收入分别为26.15亿元、34.93亿元、43.46亿元，同比增长38.45%、33.58%、24.39%；实现归母净利润2.52亿元、3.74亿元、4.70亿元，同比增长50.4%、47.9%、25.8%；对应2016-2018年发行摊薄后EPS分别为0.61元、0.91元、1.14元,对应2016-2018年PE分别为42.6倍、22.8倍、22.9倍。我们选取A股市场涉足园林行业以及文化创意相关公司2017年估值进行比较，分别给予园林、文化创意、展览展示业务40.53倍、47.22倍、60倍PE，对应目标价40.25元，维持买入评级。

　　风险提示：保险牌照申请不能通过，公司业务整合及协同性不达预期；公司转型发展不达预期；园林、主题乐园等市场发展不及预期；市场竞争加剧；市场风险偏好下行风险。