宋城演艺(300144)战略领投SPACES 科技撬动体验升

　　事件：

　　12 月20 日公告，公司拟以现金410 万美元通过宋城国际认购SPACES 本次拟发行的优先股，本轮资金将用于SPACES 扩大公司业务、渠道拓展及VR 和MR 技术的优化改造等项目。认购完成后，公司将持有11.23%股份，并将成为第二大外部战略股东。

　　公司拟与七弦投资、中证金葵花共同发起设立七弦创新娱乐投资基金。本基金目标募集规模为人民币5 亿元。其中，公司作为有限合伙人拟出资5000 万元。

　　主要观点：

　　1．战略领投SPACES，多层次、全方位打造VR 主题公园

　　宋城演艺战略投资美国科技公司SPACES，作为领投方将投资410万美元，获得SPACES 11.23%的股份及一个董事会席位。本轮资金将用于SPACES 扩大公司业务、渠道拓展及VR 和MR 技术的优化改造等项目。本轮的其他投资者包括康卡斯特、优酷等，而宋城将成为仅次于康卡斯特的第二大外部战略股东。宋城科技将与 SPACES开展业务合作， 共同合作开发突破性和创新性的虚拟现实、增强现实、混合现实和 360 度体验项目，主要运用于主题公园、互网数字渠道等领域。双方整合优势，牵手联盟，有望引领国际科技娱乐新浪潮，助力宋城开拓全新旅游体验市场。

　　2、“技术升级+丰富场景”,产品体验提质升级，重游率有望提升

　　公司经过多年沉淀，已积累起深厚的IP 素材与内容储备，在此基础上深度切合VR 技术，一方面倚靠公司每年超过2300 万次的客流进行强力导流，另一方面内嵌公司强IP 为VR 项目提供丰富内容载体，二者分别从“量”和“质”两端形成有力支撑，尤其是公司的存量项目，经过多年发展后已步入成熟稳定期，急需新技术促进存量项目和新建项目产品体验的提质升级。科技宋城将以VR 成为推动主业发展的全新亮点，有望进一步提高各景区重游率。

　　3、设立娱乐投资基金，分散投资风险，聚焦O2O 娱乐生态圈优质标的

　　公司发起设立七弦创新娱乐投资基金，主要聚焦于演艺音乐、IP、互联网与科技娱乐、休闲度假等线上线下创新娱乐领域的成长期企业。公司通过“上市公司+并购基金”形式，在收购时形成有效隔离，有效分散投资分险。此举有助于上市公司的产业拓展，丰富演艺内容，实现线上线下双轮驱动。宋城七弦将以助力完善公司在现场演艺娱乐方面的布局和生态整合为宗旨，加快公司在O2O 娱乐领域的扩张，品牌效应及影响力将不断增强，助力宋城演艺打造旅游全生态产业链。同时基金的设立为公司在国际化、资源嫁接等方面打开了更为广阔空间，现场演艺娱乐是公司的核心业务和竞争优势，也是公司拓展新业务的主要方向，产品内容的不断升级，成为公司产业融合的驱动力。

　　结论：

　　公司传统演艺+主题公园产品模式已非常成熟，通过本次与SPACES 的合作以及投资基金的设立，将帮助公司实现ＶＲ产品内容的升级，为公司带来全新科技体验和模式创新，公司国际化、科技化进程和旅游全生态链建设加速推进。目前公司股价仍呈现定增倒挂，国内“轻资产”模式有望继续扩张。我们预计公司16-18 年营业收入为25.5/34.4/42 亿元，对应的归属母公司股东净利润为10.4/12.2/14.3 亿元，对应EPS 分别为0.72/0.84/0.98 元，对应PE 分别为35/30/25。我们继续给予“强烈推荐”评级。

　　风险提示：项目不达预期、政策风险