唐德影视(300426)定向增发 助力精品内容创作

　　事件：

　　2016年12月20日，公司发布《非公开发行A股股票预案（第三次修订稿）》，不再将电视剧《宋家三姐妹》、《新市委书记》和电影《1986淘金惊魂》作为本次发行募集资金投资项目，并相应调减本次非公开发行的股票发行数量上限和募集资金额，本次非公开发行股票数量不超过6,133.50万股，拟募集资金总额（含发行费用）不超过81,780.00万元，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于补充影视剧业务营运资金。

　　点评：

　　坚持公司战略发展规划，符合国家支持文化产业发展的政策导向。本次募集资金主要用于影视剧的投资、制作、发行和衍生等业务。原方案中电视剧《宋家三姐妹》、《新市委书记》和电影《1986淘金惊魂》由于题材原因，在广电总局备案周期较长，影响了整个定增方案的开展，本次调整去除了以上三个项目，有利于推动定增方案的顺利实施，顺应国家主流文化发展趋势。

　　利用资本市场平台，增强资本实力，提升公司品牌价值。现在人们对于精神文化层次的追求极大驱动了影视行业的蓬勃发展。本次募投项目的顺利开展有利于公司更好地积聚和整合业内资源，扩充影视剧作品产量，完善业务布局，提升在影视剧领域的竞争力。公司迫切需要借助此次非公开发行募集资金，利用已有的市场和客户基础，积极开拓新的客户资源，提升营业收入和盈利水平。

　　满足快速发展的资金需求，缓解公司财务压力。在本次募集资金到位前，公司将根据投资项目的开展情况，先用自有资金和银行贷款进行投资，在募集资金到位后，优先偿还先前投资资金，公司的净资产和筹资活动现金流入将大幅增加，资产负债率、有息负债占比将有所下降，公司融资结构得到优化，缓解融资压力，提升财务抗风险能力。

　　影视剧项目储备丰富，制作精良。公司无论是大IP作品还是小成本电视剧均保持高制作水平，实现在省级卫视频道播出，收视率情况良好，实现了较高的发行收入和毛利水平。后期资源储备丰富，电视剧《赢天下》、《蔓蔓青萝》、《花儿与远方》、《谍战计中计》以及网络剧《源氏问花录》正在开机拍摄阶段，其中《赢天下》的网络播映权花落天猫技术，总授权费高达4.8亿元。

　　渠道资源丰富，统筹把握国内和国际市场。公司拥有较强的能力和优质的渠道资源，发行渠道涵盖电视台、影视剧发行企业以及网络视频服务企业等新媒体，与中国电影、华夏电影等国内主流院线建立的良好的合作关系，并和美国 Dasy mEntertainment,LLC 等海外公司共同合作过。在投资制作和国内外发行方面都逐渐形成完整的发展体系，为市场扩张提供了有力保障。

　　获得《中国好声音》五年独家授权，强势进入综艺行业，完善影视文化全产业链布局。公司与 Talpa MediaB.V.及其全资子公司 Talpa Global B.V.签署《“……好声音”协议》，有望借助成熟IP综艺学习全球先进的电视节目开发和运营经验，推动公司综艺版权发展壮大，实现全产业链协同发展。

　　财务预测及投资建议：

　　公司目前影视剧业务稳步发展，项目资源储备丰富，制作发行模式成熟，通过此次补充营运资金，将进一步加快公司成长速度，实现资源的多元化开发，提高盈利水平。新业务的扩展也有序进行，全产业链格局进一步完善。

　　公司首次作为执行制片方拍摄的电影《绝地逃亡》，7月份在内地上映，电影总票房8.89亿，预计公司收益超过1亿。

　　《赢天下》、《蔓蔓青萝》等大型古装剧收入可期，《赢天下》网络播映权以800万/集出售给优酷土豆，目前总收入金额4.8亿，预计2017年可以确认收入。

　　《中国好声音》第五季预计会在2017年推出，前四季由灿星公司制作，取得巨大成功，第四季收入大约在15-20亿之间，积累了深厚的群众基础，极具商业价值，预计会成为公司新的收入爆发点。

　　预计2016-2018公司可实现营业收入10.64亿元、20.44亿元、26.36亿元，归母净利润2.27亿元、4.43亿元和6.29亿元，每股收益0.58元，0.96元、1.36元，对应PE分别为53.07、33.97、24.12。

　　风险提示：产品适销性风险、监管政策风险、项目开发未达预期风险