徕木股份(603633)新股速览:汽车业务占比持续提高

　　核心观点

　　事件

　　徕木股份是一家专门从事以连接器和屏蔽罩为主的精密电子元件研发、生产和销售的民营自主品牌企业。公司2015年营收3.2亿元，归属母公司净利润0.4亿元。公司于2016年11月实现A股上市，目前市值55亿元。

　　点评：

　　企业规模小，但客户资源不错。根据第三方咨询机构的数据，中国手机和汽车产业的连接器和屏蔽罩需求额近400亿元，徕木股份是一家非常小的而企业，份额不足1%。尽管如此，公司拥有不错的客户资源，前五大客户分为为科世达、法雷奥、中兴通讯、比亚迪、三信电气，均是手机和汽车行业的领头企业。

　　2016年上半年，汽车业务毛利占比达62%。2013-15年，公司营收基本持平在3亿元左右，主要原因是业务转型，汽车业务发展迅猛，从2013年的0.9亿元迅速提高至2015年的1.4亿元，抵消了手机业务下滑的不利影响。从利润率的角度，汽车业务的毛利率维持在40%左右，远高于手机业务不足30%。

　　未来看汽车业务的新产品：根据招股书资料，我们关注到从2015年开始，公司对汽车业务的研发方向从传统的车身电子，转向了新能源汽车的充电模块产品，其中包括高电流连接器、屏蔽罩，还包括汽车多媒体影像连接器、仪表板配电盒，不论是单价还是技术含量均有提升。

　　盈利预测和投资建议：公司1-9月份营收同比成长11%，达2.5亿元，同期净利润同比成长77%至0.4亿元左右，而1-6月份公司营收为1.6亿元，利润为0.2亿元，表明公司3季度营收和净利润均有较大成长。我们尚未覆盖公司。

　　风险提示：原材料价格上涨、新客户拓展不利、汽车销量放缓、估值风险、公司管理风险。