五粮液(000858)提价和混合所有制改革；维持买入

　　最新消息

　　五粮液于12 月18 日举行经销商大会并发布2017 年规划。我们总结的要点如下：

　　分析

　　(1) 管理层称五粮液的渠道库存处于历史低位，2017 年普通五粮液的销量将同比下降20%，支撑价格持续上涨。管理层的目标是一批价超过739 元。

　　(2) 公司将在普通五粮液之外拓展其它高端产品，包括低度五粮液、五粮液1618和交杯牌五粮液等。管理层表示将优化高端产品结构。

　　(3) 公司发布了混合所有制改革计划，将探索新的所有制模式和渠道关系。管理层计划在系列酒上试验混合所有制，因公司注重快速扩张系列产品，混合所有制或许能够提供更好的激励机制和更高的效率。系列酒品牌中，管理层计划在未来5年打造1 个年销售20 亿元的品牌，2 个年销售10 亿元的品牌和5-10 个年销售1亿元的品牌。

　　(4) 最近两个月内，有超过60 家专营店和团购企业加入了公司的销售网络。虽然其中一些已经退出，但终端资源总数仍在扩大，表明市场处于复苏期。

　　潜在影响

　　维持我们的预测，12 个月目标价为人民币42.73 元（基于18 倍的2021 年预期市盈率，并以8.7%的股权成本贴现至2017 年）。维持买入评级。主要风险包括销售复苏慢于预期。