铁汉生态(300197)再推员工持股计划 彰显业绩增长信心

　　事件：

　　公司发布公告称，计划推出第二期员工持股计划，本次员工持股计划所持股票不超过 总股本的10%，任一持有人所持份额不超过总股本的1%；持有人范围原则上为公司董事、监事、中高层管理人员及核心骨干员工。

　　主要观点：

　　1、再推持股计划，绑定员工利益

　　第一期员工持股计划进展顺利，收益丰厚。公司曾于2016 年3 月份实施第一期员工持股计划，前复权买入成本为8.16 元，根据12月16 日收盘价12.03 元计算，相对于成本价溢价47.43%，收益丰厚。

　　实施第二期员工持股计划，有效绑定员工利益。1）第二期员工持股计划所持股票数量为不超过总股本的10%，按照此比例计算，本次持股计划将购买公司股票不超过1.52 亿股，与上一期持股计划相比，规模有显着提升；2）受益于PPP 项目热潮，公司目前处于快速成长阶段，推行持股计划有利于绑定员工利益，稳定核心骨干员工，助力公司后续发展；3）员工持股计划说明公司管理层对未来业绩增长充满信心，进一步增加了业绩增长的确定性。

　　2、中植系入股，助力项目拓展

　　近期，中植系旗下中泰创展受让公司实际控制人刘水3.95%的公司股份，同时与公司签订战略合作协议：1）双方将共同成立水处理行业并购基金，公司未来外延并购值得期待；2）中泰创展将协助公司每年增加约50 亿订单，公司拿单能力有望进一步提升；3）中植系旗下拥有诸多金融平台，将为公司提供强有力的金融支持。

　　3、业绩有望加速释放

　　公司2016 年在手订单102.76 亿，达2015 年营业收入的4 倍，其中绝大多数项目的工期长度集中在1-2 年，同时考虑项目施工开始时间相对于中标时间有半年左右滞后，以及工程类企业收入确认使用完工百分比法。

　　我们认为公司2016 年获取的订单，将在2016H2、2017、2018 年逐步转化为营收和利润，业绩加速兑现趋势已经形成。

　　结论：

　　公司在手现金充足，资产负债率低；中植系入股增强项目能力；员工持股计划增加业绩增长确定性。我们预测公司2016、2017、2018 年营业收入分别为44.29 亿元、59.28 亿元、78.28 亿元，归属净利润分别为7.10亿元、10.01 亿元、13.23 亿元，每股收益0.47 元、0.66 元、0.87 元，目前股价对应P/E 分别为25.74 倍、18.26 倍、13.82 倍。维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示：

　　PPP 项目推进不达预期。