乐普医疗(300003)心血管领域优势强化 外延发展目标明确

　　一.事件概述

　　近期公司可降解支架、双腔起搏器等多个在研产品取得新的进展，同时非公开发行顺利获批，我们对公司情况进行了跟踪。

　　二、分析与判断

　　心血管器械产品升级，其他器械领域快速发展

　　公司心血管医疗器械产品线逐渐丰富和不断升级，近期双腔起搏器已经国内首家获批，可降解支架进入特别审批程序，有望2018年上半年国内首家获批。未来国内心血管病发病率及介入治疗率上升趋势明确，通过新产品获批升级产品线，可提升毛利率并实现进口替代，有望迎来新一轮的跨越式增长。同时，公司通过并购向IVD、外科及血液透析等领域扩展，已经取得显着成效，实现了公司在医疗器械领域的全面布局，也符合医疗器械公司不断发展壮大的正确路径。

　　药品销售未来将保持快速增长，品牌和一致性评价强化竞争优势

　　公司拥有氯吡格雷、阿托伐他汀等心血管领域重磅品种，目前竞争格局较好，在积极推进中标及销售之下，今年上半年增速超过100%。公司凭借自身在心血管领域多年的品牌积累，未来力争首先通过一致性评价，获得定价和招标等方面的竞争优势。销售策略明确，首先开拓基层医院以及药店渠道，逐渐向三甲医院发展。药品业务未来有望保持60%以上复合增长，成为公司业绩增长的主要动力。

　　医疗服务业务保持良性发展，未来发展空间广阔

　　医疗服务业务是公司心血管诊疗生态圈的重要组成部分，包括基层县医院合作共建、专科医院连锁、移动医疗以及精准医疗平台等业务，目前各项业务发展趋势良好。短期内医疗服务各项业务虽然尚不能贡献利润，但可促进公司器械和药品的销售，也有利于公司加强品牌影响力。未来随着民营医疗发展环境的改善，心血管专科医疗服务业务空间广阔。

　　三、盈利预测与投资建议

　　公司是国内心血管领域的绝对龙头，逐渐向IVD、外科以及血液透析等领域发展，定增顺利获批有利于公司并购推进，未来发展确定性强。预计公司2016-2018 年EPS0.4、0.55、0.71元，对应市盈率45、33、25倍，给予"强烈推荐"评级。

　　四、风险提示：

　　器械和药品降价；并购业绩不达预期