骅威文化(002502)收购风云互动49.6%股权 坚定转型

　　3.13 亿收购风云互动剩余49.6%股权，坚定转型文化娱乐产业。公司于11 月30日发布公告，拟以3.13 亿元收购游戏研发公司风云互动49.6%股权（70%现金+30%股权），实现100%控股。风云互动承诺2016-2019 年净利润分别不低于4500 万元 、5625 万元、6750 万元和 7830 万元。我们认为，公司此前成立文化产业并购基金并发债6 亿投资互联文化项目，目前账上现金流充裕，未来持续外延收购预期强烈。此外，公司所属行业已由制造业变更为广播、电视、电影和影视录音制作业，未来坚定打造以优质IP 为核心，集影视、游戏等综合娱乐为一体的文化集团。

　　100%控股风云互动，完善游戏产业链。风云互动由骅威文化子公司第一波于2014 年投资设立，并持有其50.4%股权，因此本次收购完成后，公司将直接和间接持有风云互动100%的股权。风云互动主营业务为网游、手游及H5 游戏的研发，制作游戏类型丰富，包括ARPG、休闲游戏、回合游戏及策略游戏，先后开发了《莽荒纪页游》、《校花的贴身高手页游》、《雪鹰领主页游》、《雪鹰领主手游》等多款游戏。收购后将有利于风云互动与第一波的密切合作，增强公司游戏业务板块盈利能力。

　　影视大剧开播在即，游戏业务亮点纷呈。由梦幻星生园出品的45 集精品言情剧《放弃我，抓紧我》（陈乔恩、王凯主演）已完成制作，将于16 年12 月11 日在湖南卫视黄金档独播，同时在腾讯视频、爱奇艺、搜狐、乐视等各大主流视频网站播出。此外季播穿越、魔幻、爱情大剧（共三季）《那片星空那片海》第一季已于7 月杀青，预计于2017 年初登陆湖南卫视播出（寒假档）。此外，预计下半年将有《校花贴身高手》、《神城之门》、《全面口袋争霸》、《英雄不要停》、《莽荒纪3》等多款优质游戏计划推出中，游戏业务有望下半年密集开展。

　　盈利预测与估值。我们中长期看好公司在游戏、影视业务稳步开展同时，加深文化传媒布局。预计公司2016 年和2017 年归母净利润3.27 亿元和4.97 亿元，对应EPS 分别为0.38 元和0.58 元。参考给予公司16 年行业均值估值水平43倍，对应目标价16.34 元，维持买入评级。

　　风险提示。收购公司业绩不达预期；未来转型不达预期。