神州数码(000034)自主可控再下一程 新合作开启新征程

　　事件

　　12月1日，公司第八届董事会第十五次会议决议，公司全资子公司北京神州数码云科信息技术有限公司与合作方合资成立三家公司，神州数码加快"本地化自主可控布局"。

　　点评

　　全力推进自主可控，主人翁精神彰显。三家新成立的公司分别为神州数码云科信息安全有限公司、神州数码云科系统科技有限公司和神州数码云科数据技术有限公司。神州云科对三家新成立公司的出资比例均为75%，在与合作方推进自主可控业务进程中，神州云科占据绝对主导地位。

　　新成立的三家公司，主要业务涵盖信息安全、一体机及中高端服务器、云到端基础设施一体化解决方案等重要的自主可控领域。神州数码此次与本土公司合作，是对公司自主可控战略的大力推进，未来通过整合"渠道"和"技术"资源，预计会有更多的自主可控业务成果落地。

　　Oracle合作推进本地化自主可控。10月20日，神州数码与甲骨文（中国）签署合作协议，为中国企业级用户提供由国内装配和销售的自有品牌产品；神州数码将推出基于甲骨文核心技术的第一款数据库一体机-"登云数据库一体机"。我们预计，新产品最快有望在年内投放市场。

　　神州数码与Oracle的合作是"国内渠道"+"国际技术"的理想合作模式。公司与Oracle的合作，一方面可以利用自有的营销网络，在国产自主可控的大环境下，开拓更广阔的市场；另一方面，还可以通过合作的模式，进一步消化吸收Oracle的核心技术，打造属于自己的核心专有产品。我们认为，两方面效应叠加，这将是对公司经营业绩及核心技术的双重提振。

　　通过渠道优势与合作模式，打开未来成长空间。神州数码与多家国际顶尖IT公司积累了长期稳定的合作关系，是国内服务器、存储、网络、数据库等多线IT产品分销领域当之无愧的领军企业。在本地化自主可控业务部分，和国内顶级IT 厂商的合作是公司进行整体战略布局的重要一环。

　　启动"登云"战略，打造云生态。2016年6月，神州数码收购神州云科51%股权，在获得IDC以及ISP牌照后，神州云科有很大机会实现国外云服务的本地化运维；同时还可以促使公司原有的传统IT分销网络转型成为云聚合服务平台，具备更高的客户粘性和更优质的业务属性，竞争壁垒大大提高。

　　盈利预测与估值。我们预测公司16-18年实现营业收入509亿、574亿、641亿，净利润4.51亿、5.18亿、6.04亿元，EPS分别为0.69元、0.79元、0.92元，对应2016-2018年PE分别为38.87X、33.85X、29.01X。

　　公司作为国内IT分销领域的龙头企业，积极布局自主可控业务与云计算。我们给予公司17年45-50倍估值，公司未来市值的合理范围应在225-270亿，给予买入评级，目标价42元