三特索道(002159)重大事件快评:小市值大资源 大股东增

　　公司看点一：大股东增持，未来资本运作预期或有望强化

　　公司公告大股东当代科技11 月30 日受让二股东武汉东湖新开通过大宗方式减持的420 万股合约总股本3.03%。东湖新开持股比例降至9.64%。大股东及一致行动人持股比例升至18.68%。减持价28.63 元，略高于当天收盘价。公司表示截至本公告披露日，当代科技不排除未来12 个月内继续增持的可能。

　　我们认为：本次股权变动预示国退民进继续，此前大股东武汉当代2013 年主要通过增持及接盘孟凯举牌股份等方式超过武汉东湖，成为第一大股东，本次系国有股部分第一次总量减少，意义重大，通过持股比例的拉开，未来公司民企形象更加突出。

　　并且，此前大股东持股比例低，在一定程度上也制约了公司资本运作空间，通过进一步增持，也可以再一定程度上解决这一瓶颈，且公司表示大股东当代科技不排除未来12 个月内继续增持的可能。通过增持解决再融资的障碍，公司未来资本运作预期或有望强化。

　　此外，值得注意的是，2014 年11 月3日，公司完成再融资（募集资金4.2 亿元，用于部分储备项目开发），大股东和高管团队（以新一公司名义）及部分机构参与，持股价22.5 元/股，锁三年，2017 年11 月到期解禁。但2015 年-2016 年，公司再融资收购枫彩生态几经波折，目前处于中止状态。

　　公司看点二：小市值大资源，20 多个二三四线景区资源项目与其现有市值体量不匹配

　　小市值大资源。公司目前在全国范围内拥有20 个左右的景区资源项目（多以二三四线景区项目为主），同时，公司还拥有浙江淳安千岛湖牧心谷、浙江安吉大竹海、湖北武汉大余湾、木兰小镇以及湖北黄冈天台山景区、内蒙古赤峰西拉沐、陕西华阴，温州雁荡山等8 个储备项目，景区资源储备十分丰富。与之相比，目前市值仅39.64 亿元（截止2016 年11月30 日）。换言之，公司景区资源储备与其现有市值体量不匹配。

　　并且，从其储备资源的情况来看，多以一二线城市周边休闲游项目为主，可以有效分享目前国内周边游市场的快速兴起（可参考我们此前深度报告《年度报告系列专题之周边游：谁会成为万亿周边游蛋糕的赢家？》）。

　　公司看点三：主业逐步迎来拐点

　　伴随公司旗下盈利项目的逐步成长，亏损项目的逐步改善（交通改善、机制的持续理顺等推动），公司主业未来2年有望盈利拐点。不过，2016 年公司主业相对承压，三季报时预计全年亏损2500 万至4500 万，主要由于今年Q2、Q3 全国阴雨天气较多，杭州区域受G20 影响、管理、财务费用上升、培育期亏损、旅游地产项目结算低于预期等因素）。

　　小市值大资源，后续市值潜力空间大，大股东增持彰显未来信心，维持“增持”评级

　　维持公司16-18 年EPS 至-0.21/0.42/0.60 元（17、18 年考虑部分地产贡献），17/18 年PE68/47倍，PE 虽高但属于业绩拐点型公司。作为全国布局的周边游稀缺标的，公司未来有望迎来资本运作与主业共振，市值潜力较大，大股东增持彰显未来信心，未来资本运作预期有望强化，维持“增持”评级。