中设集团(603018)PPP/外延料加速 受益江苏交运建设

　　江苏省十三五铁路公路建设仍处高峰期，公司迎发展向上长周期，同时公司积极布局PPP 等业务，未来料持续外延扩张发展，维持目标价42 元，增持。

　　投资要点：

　　增持。考虑公司上半年订单同比大增超160%，受益江苏省交通运输建设提速，我们维持预测公司2016/17 年EPS 为1.13/1.43 元。考虑公司资质实力雄厚，未来料内生外延同时发展，维持目标价42 元，对应2016/17年约37/29 倍PE 估值，维持增持。

　　江苏省十三五铁路公路投资高增，公司迎发展向上长周期。1) 资质优秀：公司为全国少数的工程设计综合甲级资质，实力强劲，与中铁等签署战略协议显示公司已进入高度垄断的铁路设计领域；2）据凤凰资讯等媒体报道，“十三五”期间，江苏将开建3000 公里铁路，江苏铁路建成里程将达到4300 公里左右，较“十二五”末增长56%；据人民网报道，“十三五”期间江苏将新改建道路5000 公里，江苏省公路建设仍将处于建设高峰；3）公司上半年订单约23 亿（同比+160%），半年承接订单即为2015 年营收的约2 倍，订单弹性大保障业绩高增。

　　PPP/外延为重要战略，新兴业务具想象空间。1）PPP 为公司发展重要战略：成功入选江苏/宁夏/等省的PPP 专业咨询服务机构库，优化设计能力突出，7 月28 日联合中建八局中标濮阳市总投资45 亿元高速公路PPP 项目；2)收购扬州设计院75%股份，参股江苏城轨(占7.30%股份)、收购宁夏公路，顺应设计院兼并潮流，料未来外延扩张仍将持续；3）旗下中设航空积极开拓新业务如无人机检测桥梁等业务，未来发展具想象空间；4）流通市值仅46 亿，5 月至今涨幅约32%，相较其他PPP 标的市值小。

　　风险提示：业绩增长不及预期，外延扩张不及预期，应收账款风险等