中国太保(601601)对寿险板块重估弹性较低

　　投资建议

　　重申推荐，目标价格略有增长。

　　理由

　　中国太保的寿险业务质量有可能进一步提高。中国太保的寿险新业务质量在同行业中排名第二，仅次于平安。伴随着行业整体负债成本的下降，中国太保的负债端成本也随之下降，我们认为其寿险业务在2017 年将会得到进一步提升。然而，寿险新业务质量的改善是建立在已然很高的基数之上（同行业公司例如新华的转型是从低基数向高基数）。

　　财险业务可能会面临一些挑战。年初至今，太保财险保费收入的增速很低（与行业平均9%的增速相比其增速仅为1%）。其上半年综合成本率依然较高，为99.4%（vs 平安的95.3%和人保财险的95.0%）。由于2017 年预期财险行业整体保费增速放缓，我们认为中国太保财险若想继续维持综合成本率的改善，保费收入端可能会承受更大的压力。

　　盈利预测与估值

　　根据估值切换、按市价计价和2017~2018 年预期每股收益下调，我们上调公司目标价3%。

　　风险

　　财险业务的转型低于预期。