中国人寿(601628)对债券收益率陡峭化弹性最高

　　投资建议

　　将中国人寿H/A 股均由中性上调至推荐评级。分别将目标价格上调43%和29%至30 港元/股和31 元/股。理由如下：

　　作为最大流动性最好的寿险保险公司，国寿将在寿险板块重估的过程中最为受益；

　　保费收入稳健、投资收益上升、负债成本下降；

　　股价滞后于大盘和板块时间较久，目前仓位较轻。

　　我们与市场的最大不同？中国人寿H/A 股股价在过去一年中分别落后基准指数14%和5%，同时也在过去12 个月中滞后于H/A股保险板块5%和8%。低迷的股价表现源于行业整体受低利率环境影响内含价值和利润有压力、2016 年上半年激烈的行业竞争和低迷的股权投资等负面因素。我们预计基本面有所改善，未来一年新业务价值的预测高于市场一致预期。

　　潜在催化剂：上证综指上行、2017 年开门红健康险产品的销售增长以及递延税收养老险试点计划的推出。

　　盈利预测与估值

　　根据估值切换、按市值计价、新业务价值预期略微上调以及2017-2018 预期每股收益下降后，将公司H/A 股目标价格分别上调43%和29%。

　　风险

　　宏观经济差于预期、人民币贬值风险等。